别以为拿了融资就高枕无忧，这些资本潜规则餐企不可不知！

红餐网 • 2018年3月28日 21:47 • 餐饮资讯 • 阅读 1

有时候投融资就像两口子，刚开始总是甜甜蜜蜜，但真到了分道扬镳的时候，才意识到对方或许早已铺好了退路。

本文由红餐网专栏作者吴憨子（微信号：mckinsin）授权发布；

近期，餐饮界发生的两件事引起了笔者的关注。

一是奈雪的茶完成A+轮融资，投资方依旧为天图资本，融资规模高达数亿元，奈雪的茶也因此估值60亿，被尊称为茶饮“独角兽”。

二是在坚持了一两年后，著名作家、导演张嘉佳和“褚橙”策划人蒋政文合伙创立的“卷福和他的朋友们”餐厅倒闭。

这两个事件有一个共同点，都涉及到了餐企的资本投资问题，不同的是一喜一悲。借此，笔者想探讨一下资本介入餐饮业后，都有哪些退出路径。

餐饮众筹正常生命周期，约为两年

“卷福和他的朋友们”，是一个既有众筹又有金融资本关顾的餐饮明星品牌。它的倒闭，在以众筹方式发展的餐厅里，并不是个例。

甚至可以说，2017年前后，我国众筹餐厅出现了一股倒闭潮。

倒闭的原因何在？笔者认为，是2015年前后出来混的众筹餐饮项目，到了“总要还的时候”了。这个“还的”正常周期，约为两年。

要么，赚了钱“功成身退”；要么，亏了钱撑不下去。

当然，众筹只是餐饮企业融资路径之一，没有好坏之别。

或许，我们用“餐饮众筹生命周期”与“网红品牌生命周期”曲线来研判“卷福和他的朋友们”更加中肯。他们是众筹噱头过后，没乘机修炼好内功，自然难以避免由盛转衰这一历程。

如果从另外一个维度去思考，那么能不能由“餐饮众筹生命周期”已发生现象，预判“餐饮资本退出周期”未发生现象呢？

2018-2020年，金融资本或现退出潮

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洞察：2014-2017年金融资本缓缓撤离

来自中国私募基金前100强品牌的融资曝光及《投资界》相关数据显示，2014-2017年，有一定影响力的餐饮投资事件有406起。

2015年后，进入餐饮的金融资本机构开始减少。国内外大型投行2017年几乎全部撤离或者转战非餐饮的大消费领域，例如国际CVC、高盛、赛富亚洲，以及国内的英诺融科、青骢资本。

但是，很多餐饮人却出现了近三年餐饮投资很热的错觉。

原因在哪里？笔者认为，是大量天使投资人与战略投资者涌现在餐饮人身边，同时出现的还有大量的孵化器和战略投资平台。

其实，目前主要是弘毅、天图、红杉、IDG等少数几个投资机构在恋战而已，大量碎片资本都是小打小闹。

未来，投资机构将迎来餐饮发展的春天，还是接手了餐饮资本破灭的泡沫，谁也说不清。

2014-2017年间，餐饮业共发生65起并购事件。其中2014年弘毅以近95亿人民币并购了Pizza express，2017年中信资本以近140亿人民币并购了麦当劳中国，成为了年度并购事件的主体。

但是，刨去这些个别的重大案例来看，近年来餐饮行业的并购热度是有所下降的。

2018年，证监会还对上市公司并购企业也提出了各类隐形门槛。被并购企业需要满足更多条件才能提上并购日程表。

这意味着，并购企业也要悠着点了。而并购数量的减少，也会引发一些问题。融了资的餐企，若实现不了IPO，并购又没戏，当初你是怎么要求资本的，未来资本就会怎么要求你。

2014-2017年，金融资本的退出方式中，6例为IPO，例如绝味食品登陆A股主板市场，周黑鸭、呷哺呷哺“曲线救国”，通过港交所上市等。还有3例是股权转让，2例是并购，2例是回购。

餐企融资者需要注意的是，金融资本的退出，开始有预期参考了。在2014-2017年，餐饮业退出账面回报保持稳定，2017年仅有的一起退出事件，是九鼎资本从绝味食品IPO中获得4.46倍的账面回报。

当时，九鼎证券一个资深分析师曾透露：“4倍回报，可能成为金融资本退出餐饮投资的预期。”

如果以2014年为界限，划分出金融资本退出餐饮的第一波热潮，那么从2017年开始的第二波退出热潮，则是市场对2015-2016年期间进入餐饮业的资本承诺兑付。

考虑到2015-2016年进入的餐饮资本数量之多，资本投资估值之高，这一波的退出潮的周期就会复杂很多。

笔者认为，2018年-2020年，金融资本对餐饮即将启动第二波退出潮。这一波与第一波不同的是，涉足餐饮品牌数量庞大、涉及金额普遍较多，而且1年内是完成不了的，前后将需要3年周期。

而且，这一波可能会有一二个震撼的餐饮资本（譬如IDG、弘毅、天图），突然退出一两个震撼的餐饮品牌，从而上演一场跌宕起伏的餐饮大片。

说到这里，餐饮融资者心里可能会有种拔凉拔凉的感觉，不知如何应对即将出现的资本退出潮。

在此，笔者就金融资本退出品牌的几种常用方式进行一下梳理。

笔者预测：2018-2019年两年，是资本退出高峰期。一些已实现A轮融资的餐饮品牌，预计2018年会启动A+及B轮融资。

我们只需盯着，今明年，谁启动A+及B轮融资，其背后的资本就可能要跑路。特别是A轮融资金额巨大的餐饮品牌，以及生命周期明显的网红餐饮品牌。

他们常用的套路是：先搞一个A+托市，为B轮高估值奠定基础，乘高位明退一部分暗退一部分。

在餐饮并购案例数量减少的环境下，有并购资源的极少数资本将成香饽饽，他们被尊称为“赋能型资本”，譬如九毛九、海底捞、绝味、弘毅，等等，同时他们也是产业资本。

如果餐企是从一个普通的资本公司融资，未来被并购的概率会低很多，除非业绩特别突出。

2014-2017年投资餐饮的金融资本，笔者预测他们普遍把投资与回报周期锁定在两个时间段，一个是2018-2020年，一个是2020-2022年。换句话说，2018-2022年，这些融资的餐饮品牌如未上市/并购，极有可能面临被要求连本带息回购股份。届时，大量无底线撕逼故事将隆重上演。

资本携手企业上市，是一个皆大欢喜的结果。

但是，目前国内餐饮企业总共也才只有15家在国内、香港和美国实现上市。

餐饮上市，真的是稀缺资源，特别是国内A股（A股相比于新三板，更有资本标杆效应）。

餐饮人上市梦想被压抑越久，资本骨牌效应就越大。2018-2020年，可能只有九毛九、同庆楼、向阳渔港等正在IPO排队的餐饮品牌有些希望上市，承载餐饮人的梦想。

假设九毛九、同庆楼、向阳渔港等A股敲钟成功，笔者预测餐饮人与餐饮资本的自信会爆棚，将引起餐饮与资本的骨牌效应。

反之，餐饮资本的信心将崩溃，纷纷走为上计。

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