9年磨砺终上市A股，广州酒家借力资本之后何去何从？

早上7点，广州这座城市还未完全苏醒，老广州人已经在“叹早茶”的路上。

广州酒家是最负盛名的“叹早茶”好去处之一，店里总会有一群固定的顾客，坐一样的位置，点一样的茶，吃一样的点心，每天都风雨无阻，在固定的时间来报到。

今年6月27日，食客们照常走进广州酒家，饮茶读报，一切与往日并无两样，但对广州酒家而言，这个日子意义非凡。这天，广州酒家集团股份有限公司正式在上海证券交易所主板上市，结束了从2008年就开始的上市长跑。

9年时间，3次冲刺，2次被否决，漫漫上市历程，广州酒家是如何走过来的？

广州市荔湾区文昌南路2号，广州资深吃货对这个地址再熟不过，这是广州酒家的总店。

▲广州酒家文昌店（图片源自网络）

1935年，广州酒家（前身西南酒家）创始人陈星海将酒家的地址选在文昌路与上下九交界的地块，正处老西关中心。彼时，广州酒家请了最好的大厨坐镇，有“世界厨王”梁贤、“南国厨王”钟权，在“省港澳点心四大天王”中，广州酒家更占了3个：禤东凌、欧标、李应。

位置绝佳，加上着力营造“名店、名厨、名菜”的形象，很快“食在广州第一家”开始声名鹊起。

此后，广州酒家发展几经坎坷、变迁，但对名厨、名菜的重视被一代代传承下来，坚持在出品上精雕细琢、服务细致贴心的广州酒家融入了几代广州人的味蕾记忆之中，甚至是外省人，说到广州味道，脑海中浮现的都是广州酒家。

时间来到20世纪，时代变革，消费趋于多样化、丰富化，广州酒家也在急剧变化的浪潮中寻求更大的发展。

2008年是中国餐饮行业投资的黄金年，一茶一坐、呷哺呷哺、俏江南先后获得融资，在这股风潮之下，一向重视实业发展的广州酒家开始思考资产运作的可能性，积极谋求上市。

当年8月，广州酒家吸收合并了广州酒家文昌公司、广州酒家滨江西公司和广州酒家体育东公司等3家子公司，并通过了改制上市方案。

但随后，国家政策调整、餐饮市场急剧变化，使得广州酒家的上市之路一波三折。

2010年，广州酒家正式递交申请材料，首次冲击深圳中小板。

此前，餐饮行业已经有全聚德、湘鄂情等高端餐饮企业上市，但上市之后的发展并不理想，加之餐饮行业本身财务难厘清、标准化程度不高、食品安全风险大等短板，使得证监会提升了内地餐企上市的标准，对餐企标准化、规模化、以及利润门槛的要求更高。

2012年，“八项规定”出台，限制三公消费，对高端餐饮更是一个致命打击，一时间餐饮企业成为了IPO不可涉足的禁区，俏江南、广州酒家、小南国、金钱豹、顺峰集团等多家餐饮企业上市计划全面搁置。

眼看A股上市无门，递交了上市申请的餐饮企业不得已另寻出路，与深圳一河之隔的香港无疑是一个好的选择，上市更容易，小南国、呷哺呷哺等也相继选择香港实现“上市梦”，但广州酒家考虑到体制原因，没有选择在港上市。

2014年6月，广州酒家因签字律师跳槽而一度中止审查，恢复审核后将上市地点由深交所中小板转至上交所主板。

6月提交审核，9月遭证监会否决，这次证监会的驳回毫不留情。

原因有三：

1、流动资金足够，不缺钱上市干嘛？

2、月饼卖得太厉害，季度性、礼品性强，抑制“三公消费”后，月饼前程未卜。

3、食品生产和餐饮比例不协调，结构发展不够统一。

数据显示，2011-2013年，广州酒家月饼系列产品贡献的营业收入占公司营业收入的比例分别为43.93%、45.93%和44.91%，贡献的毛利占公司毛利的比例分别为48.62%、50.54%和50.98%，月饼占据了广州酒家收入和利润的半壁江山。

证监会称表示，由于月饼对公司的营业收入和毛利贡献较大，一旦月饼销售价格或者销量发生重大不利变化，将会对公司的经营业绩产生重大影响。

说白了，还是对广州酒家未来的盈利能力不放心。

从2008年到2014年，为了通过审计和评估，广州酒家必须每年都保持稳定的业绩增长。“花了6年的时间去争取，最后还是被否定了，说实话当时心里很苦。”广州酒家集团副总经理赵利平回忆起这段历程忍不住感慨，但广州酒家不服输，上市之路不会轻易终止。

再次冲击沪市主板，广州酒家做了充足的准备。

“八项规定”出台前，酒家月饼一直走公务和商务的高大上路线，广州酒家调整定位，看准大众市场，精选原料，在传统口味基础上推出新口味，提高品质的同时，将价格平民化，以此稳定了每年的月饼销量。

同时，广州酒家在餐饮板块也做了深度调整结构，除了原有的定位大众中档的广州酒家，陆续开创出中西餐融合的西西地以及做融合创新菜的好有形等品牌，定位不同的消费群体，但都走大众化路线。

“广州酒家定位于大众消费，公司月饼均价不高，而餐饮业务门店平均消费水平居于广州市中端价位。因此，公司月饼产品和餐饮服务不属于受中央政策影响较大的高价月饼及高端餐饮范畴。”广州酒家在招股说明书中积极说明调整情况。

▲广州酒家2014-2016年营收报告（图片源自网络）

数据表达更具说服力。2014年到2016年，广州酒家年营业收入分别为15.6、17.4、19.4亿元；净利润分别2.25、2.35、2.67亿；同比增长11.5%、11.7%、5.5%。三项数据，实力证明了广州酒家稳健有力的盈利现状。

就像制作一道点心，顾客不满意，就极尽所能去调整、改进，精雕细琢，直到顾客赞不绝口。2017年5月23日证监会首发通过，广州酒家IPO之路走过了漫长的9年时间，抵得过一些餐饮品牌的一生。

“广州酒家是一个82年的老字号，但是不代表它不能尝试新的、年轻的模式。”在前不久举行的粤菜产业大会上，赵利平阐述了广州酒家的发展思路——“餐饮+食品”两条腿走路，秉承传承、创新、融合理念，将广州酒家打造成为一流餐饮饮食集团。

提供粤菜和广式点心仍然是广州酒家上市后的主心业务，这是老字号的生存基因，也是老字号的匠心传承。除此之外，为迎合更主流、更广阔的年轻市场，广州酒家近两年来，陆续打造了西西地和好有形两个年轻品牌，前者定位于西式简餐，后者则试图从新菜式研发上发力，两大领域的全新切入，彰显了广州酒家在上市“后时代”的雄心壮志。

▲广州酒家旗下四个餐饮品牌状况

目前，广州酒家集团旗下的18家直营门店，全部聚集在广州。

广州酒家集团股份有限公司董事会秘书李立令表示，上市是企业从区域性走向全国性的第一步。广州酒家已经计划先瞄准珠三角试水，在深圳开两家餐饮门店，未来则要将业务将扩大到华南区乃至全国。

负责标准化和工业化生产，占比70%的食品工业是广州酒家的另一大主要业务。主要生产月饼、速冻食品、腊味、面包西点等系列食品，有利口福、秋之风、多乐颂三个品牌，160多家食品连锁饼屋。

广州酒家正在逐渐调整食品板块的结构，一直被质疑的月饼销量比例逐年下降，速冻产品、西点面包等食品的生产销售逐步上升。“做大常年销售的食品品类才是广州酒家发展食品加工的方向。”李立令表示。

广州酒家漫长的上市经历，一定程度上可以看做是餐饮企业在资本市场的角力过程。为通过审核，必须保持每年两位数的稳定盈利增长，要不断调整自身的产业结构、盈利结构，要积极地去探索新的发展模式，如此，促成了现在欣欣向荣的广州酒家。

在投资圈中，餐饮本身是高危行业，老字号借资本之力转型更是如履薄冰。前有全聚德上市后并不理想的全国扩张效果，后有湘鄂情壮志凌云后的折戟沉沙。

广州酒家的上市“后时代”究竟面临着同样的危机？是否会经历其他上市餐企的老路？又会有怎样的解决智慧？或许这样的问题，只有时间才能给出答案。

撰 稿 | 红餐网_陆 沉

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