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上半年净利同比增长56.63%，李子园“只有一款产品拿得出手”？

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8月26日晚间，浙江李子园食品股份有限公司(以下简称“李子园”)发布2021年半年度报告显示，公司实现
营业收入6.8亿元，较上年同期增长58.2%；归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，较上年同期增长56.63%。

谈及营业收入变动的原因，李子园称，主要系报告期加强了市场推广的力度，导致销量增加所致。此外，民生证券在点评中指出，李子园公司的大单品甜牛奶已发展为十亿级大单品，新推出的果蔬酸奶、咖啡牛奶、椰汁牛奶等新品市场反馈良好，有望培育为第二增长曲线。
 

业绩高速增长，因同期基础较低

今年一季度，李子园公司营收3.31亿元，同比增长127.30%，实现归属于上市公司股东净利润5344.34万元，同比增长306.77%。

据半年报数据，上半年李子园实现营收 6.8 亿元，同比增长58.2%，
折合2021年2季度实现营收 3.49 亿元，同比增加22.86%。

民生证券在研报中指出，李子园收入高增主因产能及渠道积极扩张，公司在浙江金华产能基础上陆续建设江西上高、浙江龙游、云南曲靖生产基地，目前河南鹤壁产能即将建成投产，结合多个委外生产基地， 初步形成全国化产能布局。

而据公开资料显示， 2017 年起李子园逐步加速了推动全国渠道扩张，目前已基本覆盖华东、华中、西南，正积极开拓华南、东北、华北、西北等市场，通过空白市场覆盖及渠道精耕实现快速量增。

上半年李子园公司在华东、华中、西南、华北、华南、东北、西北的收入分别是3.64亿元、1.34亿元、1.19亿元、0.11亿元、0.20亿元、0.06亿元、0.04 亿元，分别同比增加了46.35%、70.97%、59.68%、195.73%、240.56%、186.58%、352.28%。

利润端上半年公司实现归母净利润 1.29 亿元，同比增长56.63%，
折合2季度实现归母净利润 0.76 亿元，同比增加9.14%。
整体看上半年公司利润端同步实现高速增长，2季度利润增速稍有下滑主因成本端稍有承压，叠加市场扩张销售费用投放延续，挤压了利润空间。

据凯度消费者指数，去年一季度中国城市快速消费品销售额与去年同期相比下降了6.7%，农历新年期间及之后几周，糖果巧克力类和饮类的销售遭受较大影响，整体导致食品饮料同比下降7.7％。这就导致了很多食品饮料品牌去年一季度的业绩迎来低谷。

在业内人士看来，李子园今年半年报数据亮眼，或与去年疫情造成的一季度业绩低基数有关。此外，尽管2021年2季度增速环比有所下降，但今年上半年整体业绩在一季度的业绩推动下仍旧实现了高速增长。
 

甜牛奶依赖症难以摆脱

李子园今年2月8日上市，销售模式以经销模式为主，直销模式为辅，经销产生的营业收入占总收入的97%左右。

根据公开数据显示，2017-2020年其收分别为6.02亿元、7.87亿元、9.75亿元、10.88亿元，营收增长分别为32.9%、30.7%、23.8%、11.6%。

在这期间，李子园经销商数量持续增长，从2017年到2020年，经销商数量分别为1207家、1532家、1760家、2088家。

一位食品饮料行业投资顾问告诉财联社记者，“李子园走的渠道以流通渠道、学校超市、便利店、早餐店、网吧等为主，渠道为王，以城市渠道为基础下沉农村乡镇市场，这个打法肯定是对的，一般来说全国4-5个生产基地就可以完成全国布局。含乳饮料这个赛道逻辑清晰，未来几年还有发展空间。”

尽管产能扩充以及渠道下沉得到了肯定，不过对于李子园而言，
尽管其大单品甜牛奶已发展为十亿级大单品，产品单一始终都是绕不过去的坎。

毕竟，公司的大单品战略，就像是在押宝，存在一定的风险，但也有可能把一个品牌做成一个品类的机会。比如说起凉茶就能想到王老吉，说起功能饮料就想到红牛，还有像可口可乐、老干妈这些品牌，都做到了。

但对于含乳饮料而言，产品同质化严重，李子园想要脱颖而出做成一个品类，如果没有形成自己的特点，让消费者认同和忠诚并不容易。

对此，李子园也在半年报中指出：“报告期内公司经营业绩对单一产品依赖程度较高，主要是实施大单品销售拓展策略所致。从中短期看，大单品销售策略将有助于公司树立品牌形象，快速拓展新市场，提高市场占有率；然而
从长期看，如消费者偏好、市场竞争环境、法律法规等市场因素发生重大变化，将对公司的经营业绩产生较大影响。
”

事实上，近两年李子园也在产品的多样化方面“求变”，向市场推出了“零脂肪乳酸菌饮品、榴莲牛奶、果蔬酸奶饮品、咖啡牛奶饮品、椰汁牛奶饮品、果蔬乳酸菌乳饮品、0 糖 0 卡电解质水”等新产品，但从电商平台的销量看，并没有得到消费者认可和喜爱。

此前，在李子园2020年报发布之后，上海睿农管理咨询有限公司总经理侯军伟接受食评方采访时表示，随着消费者认知水平提高，乳饮料销售增长会受限将是李子园未来主要面临的挑战。李子园需要重新塑造品牌价值，让产品能够和目标消费者相匹配，通过和年轻消费者的关系的建立，扩大品牌影响力。

如此看来，李子园正努力培育的第二增长曲线何日到来，依旧还要交给市场进行衡量。


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