六个核桃、海天、科迪乳业、洽洽发布第一季度财报，行业整体向好

养元饮品：营收和利润增长超预期

4月13日，“六个核桃”母公司养元饮品公布一季度报告，公司实现营收28.52亿元，比上年同期增长20.12%，实现归属于母公司股东的净利润9.30亿元，增幅高达80.25%，营收和净利润增长双双超过证券商预期。

点评：通过季报数据和已披露的信息，我们可以看到养元饮品的两大战略动向——第一，继续推动企业和行业实现纵深发展，实现植物蛋白饮料升级，强化植物蛋白饮料领导地位，“六个核桃”超级单品的威力也将进一步释放和扩大；第二，扩大企业经营范围，实现对市场的广度覆盖，通过相应的新的核心产品储备，依托企业超强的市场掌控力，打造养元饮品的大单品集群。

承德露露：新掌门人上位

4月14日，承德露露发布 2018 年一季报，实现营业收入 8.96 亿元，同比增长 13.19%；归属于上市公司股东的净利润 2.19 亿元，同比增长10.99%。

点评：承德露露的销售具有极强的季节性，销售主要集中在一季度，季节性消费和重大节日消费属性依赖性很强。同时，虽然承德露露今年一季度重点打造“早餐喝热露露”，但早餐市场的热饮消费竞争非常激烈，且大公司云集包括雀巢、卡乐比、三全等，并且乳品企业在这一市场都有布局，竞争较大。

值得注意的是，4月17日，承德露露董事长管大源因工作原因辞去公司董事长职务，鲁冠球之子鲁伟鼎成为新的承德露露掌门人。有专业人士表示，承德露露面临着产品老化、新品销量不及预期、未形成新的替补产品等问题，新掌门需要在新产品、新领域进行探索。

但利好之处在于产品经过提价后，传统渠道毛利增幅较大，将刺激产品在渠道与终端的表现。

洽洽食品：品牌升级显成效

4月23日晚间，洽洽食品发布2018年一季度报告，公司在报告期内实现营业收入10.27亿元，同比增长28.44%；实现净利润8386万，同比增长8.82%。公司同时预计2018年1-6月净利润为1.49亿至1.78亿，同比增长0%至20%。

点评：洽洽食品重新定义战略方向，再度激活瓜子市场。产品层面聚焦坚果炒货，不断推动品牌升级与品类增长，于主业契合度、产业链延展性、新品放量成长空间及渠道协同性等方面均占据明显优势。

海天味业：业绩考核强调协同各品类发展

海天味业4月25日晚间披露一季报，公司一季度实现营收46.94亿元，同比增长17%；净利为12.03亿元，同比增长23%。股东方面，证金公司一季度小幅减持，持股比例由去年四季末的1.18%下降至0.93%。

点评：海天一季度收入增长与全年目标增速相匹配，预计主要由酱油和耗油带动。从渠道反馈来看，海天在3月下旬提前结束考核，一季度公司预收款同比增长80.8%至9.8亿元，与去年底类似，足以显示其强大业绩能力。这主要是因为海天在内部考核上整体目标任务已不再是唯一指标，而是各个品类之间的协同发展。以华东地区为例，销量最大的草菇老抽，金标生抽等1.9L大单品在三月主动控货，顺利挺价，而味极鲜则得到大力推广。

涪陵榨菜 ：大单品带动强势增长

涪陵榨菜公布2018年一季报，1月至3月实现营收5.07亿元，同比增长47.72%；归母净利润1.15亿元，同比大增80.33%；扣非后净利润1.14亿元，同比增幅为83.56%，每股收益0.15元。涪陵榨菜表示，业绩的增长主要为报告期产品销售量同比增加；同时，2017年2月公司对主力产品进行了提价，使得报告期平均销售价格同比增加，由此导致毛利同比增加。

涪陵榨菜还预计今年1月至6月实现归母净利润2.15亿元至2.92亿元，同比增长区间为25%至70%。公司表示，预计销售量及产品平均销售价格同比增加带动业绩增长。

点评：一季度公司净利润率提升，主要受益于价格提升带来的毛利率提升。期间，公司销售费用率提升，主要是因为上半年费用一般投入较多，春节公司营销加大所致。

去年以来，涪陵榨菜成长加速，主要源于公司品牌与产品质量大幅提升后，叠加渠道积极性提升实现份额加速提升，预计今年榨菜销量增速可提升至20%左右，而且泡菜等去年顺利共享渠道，也正快速放量。中长期看，公司还有脆口萝卜等潜在品种，外延持续推进。

千禾味业：营收下滑但利润大增

千禾味业4月25日晚间披露一季报，公司一季度实现营收2.45亿元，同比下降3%；净利为1.1亿元，同比增长193%，主要系子公司股权转让收益增加6910.52万元。

点评：预计收入下滑主因在于销量下降：一则2017年3~4月公司调味品产品提价，综合吨价提升幅度较大约8%，经销商在涨价前提货较多造成去年同期基数较高；二则今年春节后置，2月有效销售、发货时长较短。

从全年业务展望来看，当前西南地区的中高端产品占比约50%，产品结构仍有升级空间，是公司经营要点之一。截至去年末，千禾味业已基本实现一线城市、省会城市铺货。预计2018年公司将暂缓攻略新城市，巩固已有铺货城市的渠道以期扩大销量。

中炬高新：酱油“次龙头”成型

4月23日，中炬高新发布2018年一季报，公司2018年1-3月实现营业收入11.54亿元，同比增长18.42%；食品加工制造行业平均营业收入增长率为11.11%；归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长47.4%，食品加工制造行业平均净利润增长率为10.00%，公司每股收益为0.21元。

点评：截至目前，中炬高新旗下全资子公司——美味鲜食品公司主营“美味鲜”和“厨邦”两大品牌，其中美味鲜主攻低端市场，厨邦主攻中高端市场。在经销商的甄选上，除了以往以区域为限设立经销商之外，还有专业化分工来设立经销商，例如某个市的经销商在商超做的比较强，餐饮比较弱，那么这个区域的经销商就会一分为二，商超强的继续做商超，餐饮端就让出来让其他经销商去做。

尽管同行业龙头海天味业之间仍有不小的差距，但在业内人士看来，在调味品升级的背景下，中炬高新成为继海天之后的下一个龙头企业的机会已经到来。

克明面业：五谷道场有望大幅降低生产成本

克明面业一季度营业收入6.68亿元，同比增长45.2%；净利润接近7,400万元，同比增长110.9%。净利润率和毛利润率均有所上升。2018年第一季度，克明面业销售净利率11%，毛利率25.4%，去年全年分别为5%和22.8%。该公司预计2018年上半年净利润在1.01亿-1.28亿元之间，较上年同期增长50%-90%。

点评：收入方面,随着五谷道场收入逐渐恢复, 克明面业公司高端湿面类金牛产品逐渐放量,加之春节备货期较长等利好因素,一季度公司重回高增长，净利润增长主要来自于毛利率的增长。

克明引进五谷道场品牌后,采用独立事业部运营,并把五谷道场的销售区域从北方区域向克明的优势区域引入。目前已经导入50个经销商,2018年计划导入100个。从成本端来看,五谷道场从北京搬到新乡,面粉原辅料采购成本会更低,降低物流成本70%以上,同时生产的摊销成本会更低,是有望盈利的。

科迪乳业 ：“农村包围城市”的运营典范

4 月 24 日，科迪乳业发布 2018 年一季报，公司 2018 年 1-3 月实现营业收入 2.73 亿元，同比增长 21.15%；食品加工制造行业平均营业收入增长率为11.18%；归属于上市公司股东的净利润 2339.78 万元，同比增长 3.64%。

同时，科迪乳业预计2018 年 1-6 月归属上市公司股东的净利润 8180.72 万至 9349.39 万，同比变动 40.00% 至 60.00%，食品加工制造行业平均净利润增长率为 10.98%。预测主要原因基于公司产能逐步释放、产品销售区域逐步由区域性市场走向全国性市场。

点评：科迪奶相比同价位的其他品牌产品，具有超高的性价比，回购率很高，赢得消费者喜爱。在即将进入盛夏之际，科迪应季推出了一款低温酸奶新品“浓缩冰酸奶”，瞄准低温乳品市场。

此外，公司始终坚持渠道下沉，以农村包围城市的营销策略，目前主要覆盖豫鲁苏皖四省的乡县市场，采取的“一县一商”的经销模式省去了多层费用，保障了经销商的利润。　

2018年2月，公司公告拟通过发行股份的方式购买控股股东科迪集团持有的科迪速冻70．45％股权及科迪速冻其他股东持有的剩余股权，交易完成后，科迪速冻将成为公司控股子公司。

科迪乳业此次的并购重组，将发挥协同效应，增加产品多样性，在乳制品之外增加新的业绩增长点，实现公司跨越式、外延式、低成本发展要求。

百润股份 ：元气逐渐恢复

4月22日，百润股份发布2018年一季报，公司2018年1-3月实现营业收入2.48亿元，同比下降9.67%；归属于上市公司股东的净利润2567.37万元，同比增长25.1%。扣非归母净利润2,512万元，同比增长27.46%，收入增速低于预期，业绩增速符合预期。

点评：2017年为公司业绩对赌的最后一年,2017年第四季度提前为春节备货,导致2018年一季度收入大幅下降。若将公司收入分为冬(Q4、Q1)和夏(Q2、Q3)两季来看,冬季(2017Q4&2018Q1)实现营收6.16亿元,同比增长35.59%,夏季(2017Q2&2017Q3)实现营收5.30亿元,同比增长0.09%,整体延续了向上的态势。

渠道上,2018年公司将着力推动新品在线下渠道的铺市、推广和销售工作,其中一季度线下经销商渠道终端覆盖率约为15%,二、三季度将继续加强覆盖;餐饮渠道趋势良好,有望成为公司新的增长点。营销上,公司将借势世界杯进行积极营销,同时运用新型营销手段,费效比有望大幅提高。