营收=2个茅台！ “粮油一哥”金龙鱼上市首日大涨118%

10月15日，“粮油一哥”金龙鱼登陆创业板，该股开盘即大涨90.51%，随后震荡回落，尾盘再度拉升，一度大涨140%。

截至今日收盘，金龙鱼大涨118%，报收56元/股，换手率高达71%，成交额超112亿元，市值突破3000亿元，位居创业板市值第三位。

从1991年生产第一瓶“金龙鱼”小包装食用油，到如今有望成为创业板上规模最大的快消品上市公司，益海嘉里用了29年。

开盘大涨118%

今日，金龙鱼的运营主体益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下简称“益海嘉里”）正式登陆创业板。

上市前，金龙鱼一度被市场看好，一般A股企业辅导期至少半年，多数情况都在一年左右，但益海嘉里只用了4个月就完成IPO辅导。

截至今日收盘，金龙鱼大涨118%，市值突破3000亿元，位居创业板市值第三位。

国庆节之前，金龙鱼首发上市申请获得通过，金龙鱼本次IPO，公司计划募集资金金额高达138.7亿元，创下创业板有史以来融资金额最大记录。

资金投资项目均围绕主营业务厨房食品开展，包括食用油、大米、面粉、调味品等领域，募集资金投资项目的成功实施将进一步加强公司的主营业务，持续扩展公司产业布局的深度和广度。

营收=2个贵州茅台=蒙牛+伊利

据益海嘉里母公司丰益国际公告，益海嘉里2020年上半年实现营收869.73亿元（人民币，单位下同），较去年同期的786.85亿元增长10.53%；实现净利润30.08亿元，较去年同期的15.97亿元近乎翻倍增长。

2020年前三季度，公司预计实现净利润为40亿元至46亿元，同比增15.00%至30.00%；预计实现营业收入为1310亿元至1370亿元，同比增5.00%至10.00%。

据公司2019年12月更新的招股书显示，2017年、2018年、2019年，益海嘉里的营收分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元，分别实现净利润52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元。过去三年，相比于稳步增长的营收，公司净利润增幅不大，今年受新冠疫情影响，上半年粮油米面等食品原料及加工制品市场需求明显增长。

从年营收来看，金龙鱼（益海嘉里）=2个贵州茅台=蒙牛+伊利。

2019年年报显示，贵州茅台2019年的营收为888.54亿元，蒙牛乳业2019年的营收为791.64亿元，伊利股份2019年的收入为902.23亿元。

想要摆脱“外资”的局限

早在2009年，益海嘉里方面就曾计划在港股上市。兜兜转转11年，益海嘉里如今冲击创业板。对于上市目的，益海嘉里集团副董事长穆彦魁曾对外表示，“金龙鱼”要在国内上市，融资并不是主要目的，主要目的在于上市之后，便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱“外资”的局限。

如今，益海嘉里登陆创业板，“内资”身份几乎已经取得，将与中粮等本土粮油巨头将展开新一轮竞争。据媒体报道，为加快推进在中国的投资计划快速落地，近期益海嘉里董事长郭孔丰先后前往重庆、山东、河北、河南、江苏、上海等地进行了密集考察，推进一系列新建项目的投资、业务拓展布局、研发等进程。

（金龙鱼的市场份额远高于竞品。图片来自金龙鱼招股书）

不难看出，益海嘉里在华投资布局和扩产能计划正在提速。益海嘉里总裁穆彦魁在不久前的企业家座谈会上表示，未来3～5年内，益海嘉里计划在中国的投资会超过前30年投资的总和，且力度还会不断加大。

巨无霸的“下半场挑战”

2019年益海嘉里金龙鱼营收达1707亿元，成为中国最大的粮油企业；其成长带动了母公司业务的扩张，丰益国际成为世界第三大粮商，位列世界500强。

但也有业内人士认为，中国粮油市场空间大，但同质化竞争严重，未来市场竞争将更加凸显产业链的整合能力。而益海嘉里这家巨无霸在未来仍然会遭遇原材料波动风险，以及公司毛利率偏低的挑战。

招股书显示，2016年、2017年、2018年及2019年1-3月，公司产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.82%、88.99%、89.08%和88.77%，原材料成本占比较高。

公司原材料采购价格以国内和国际商品市场的价格为基础，其中大豆、小麦、水稻等农产品的价格受到气候、自然灾害、全球供需、政策调控、关税、国内外市场状况和贸易摩擦（包括中美贸易摩擦）等多种因素影响而产生波动。如果原材料价格出现大幅波动，可能对公司的盈利水平产生较大的影响。

同时，益海嘉里坦言，新型冠状病毒疫情于2020年初大规模爆发以来，疫情对对公司日常经营亦有所影响：

从销售产品渠道来看，餐饮渠道产品的销量可能会有所下滑，但同时家庭消费的小包装产品销量会有所增长，考虑到公司主要产品是重要民生保障物资，预计疫情对公司下游销售的负面影响有限。

从采购来看，公司原材料中大豆、棕榈油主要采购自境外，考虑到全球疫情发展的不确定性，不排除未来境外采购会受新冠疫情影响。如果未来疫情防控工作未能得到有效控制，有可能对公司的生产经营带来不利影响。

与此同时，在毛利率方面，益海嘉里一直处行业较低水平。益海嘉里产品种类众多，涵盖厨房食品、饲料原料及油脂科技。招股说明书显示，没有与公司业务完全可比的A股公司，从事与公司部分业务类似的A股公司主要有道道全、京粮控股、金健米业、克明面业和西王食品。公司2019年综合毛利率为11.4%，位于上述公司的中间水平。

对此，益海嘉里曾对外解释：“由于原材料占营收比重较高是粮油产品加工行业的特征之一，而益海嘉里大豆压榨及小麦、大米加工等业务的原料占比相对较大，导致其毛利率相对较低，但与竞争对手相比，益海嘉里的竞争优势是公司成功的商业模式及运营效率，这从稳步增长的利润和销量上可以见得。”

同时，益海嘉里也表示，“在成功建立了散油加工和小包装油业务之后，益海嘉里将进入了更高利润率的消费品及餐饮油，大米，面粉，挂面，酱油和醋等领域，未来公司将带来长期的稳定增长和更高的利润率。”

食品行业分析师朱丹蓬告诉界面新闻，目前食用油在家庭消费和餐饮渠道的用量比例大概是6比4的比例关系，随着餐饮行业需求量进一步增加，未来会趋于5比5的比例，这会拉动企业加大餐饮、B端产品供应的动力。不过在餐饮渠道，食用油的毛利率在4%-5%，大米为7%，面粉可达10%。但和50%毛利的调味品相比，食用油与餐厅、厨师不具有黏性也是餐厅用油普遍的挑战，相反酱油、醋等产品就具有厨师黏性，金龙鱼也试图从这种趋势中找突破。