盐津铺子2021年转型“阵痛”已显，2022年能踩下止跌的“刹车”吗？

2月27日晚间，休闲食品龙头盐津铺子食品股份有限公司（下称“盐津铺子”）发布了2021年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入22.82亿元，同比增长16.47%；实现扣非净利0.91亿元，同比下滑52.09%。

针对“增收降利”的全年业绩情况，盐津铺子表示：“2021年是公司转型升级年。第二季度因转型费用投入和原材料涨价等多种因素迭加而影响短期业绩。”

值得关注的是，分季度看的话，盐津铺子在2021年第四季度业绩指标明显回暖。

2021年三季报显示，2021年前三季度，盐津铺子实现营业总收入16.28亿元，归母净利润约为7729万元。其中，2021年第三季度单季度，盐津铺子实现营收5.6亿元，归母净利润约为2800万元。

据此测算，在2021年第四季度单季度，盐津铺子实现营业收入6.5亿元，归母净利润7300万元，业绩指标环比大幅回暖。

在去年四季度踩下了业绩滑坡的“刹车”，并经历了公司转型后的盐津铺子会在2022年交出怎样的答卷？

业绩“变脸”引发渠道改革

自2017年2月8日正式登陆资本市场以来，盐津铺子在经营层面也迎来了高速增长的时代。

2017至2020年，盐津铺子的营收分别达到了7.54亿元、11.08亿元、13.99亿元和19.59亿元；分别同比增长10.38%、46.81%、26.34%和39.99%；归属净利润也从6574万元攀升至2.42亿元。

连续多年的高增长也让盐津铺子有些“飘”了。去年三月，盐津铺子制定了一个超高增长的三年期业绩目标——彼时盐津铺子计划在2021年至2023年间，各年净利同比增速持续保持42%的幅度。

不过，2021年刚结束，盐津铺子就“冷静”下来了。

1月4日，盐津铺子发布公告称，结合目前外部客观环境变化和公司实际情况，为了稳定团队士气，充分调动经营管理人员的积极性，建立健全公司长效激励机制，拟调整公司2021年限制性股票激励计划中2022年和2023年公司层面的业绩考核目标。

根据最新公告，盐津铺子未改变2021年的业绩目标，而将股票激励计划设置的2022年、2023年业绩目标进行了下调。

具体来看，按照盐津铺子调整后的业绩目标，相比2020年，2022年营业收入增长率不低于38%，且净利润增长率不低于31%；相比2020年，2023年营业收入增长率不低于66%，且净利润增长率不低于101%。

而让盐津铺子“冷静”下来的关键，就在于进入2021年后公司业绩开始“变脸”。

财报显示，“前三季度公司业务因转型而有起伏”，盐津铺子实现营业收入16.28亿元，同比增长13.48%；但实现归属于上市公司股东的净利润7728.98万元，同比下降59%。

拉长维度，这已经不是盐津铺子的第一次“增收不增利”。数据显示，2021年第一季度盐津铺子实现归母净利润8203.28万元，而第二季度因转型费用投入较大等原因业绩下降较大，实现归母净利润亏损3341.07万元。

关于净利下跌，盐津铺子在2021年半年报中表示，2020年上半年疫情期间，商超渠道需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低，公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道的影响，2021年上半年，公司在商超渠道的人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多，但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。

官方数据显示，截至2020 年12月31日，盐津铺子产品已进入36家大型连锁商超的3088个卖场，覆盖沃尔玛、家乐福、麦德龙、华润万家、步步高等国内外知名连锁商超；拥有经销商800多家，覆盖全国31个省、自治区和直辖市。

2017年、2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，公司直营商超渠道营业收入分别为40418.06万元、46569.70万元、49762.63万元、63042.59万元、37203.36万元，占营业收入的比例分别为53.57%、42.05%、35.56%、32.18%、34.97%。

但近年来，伴随着电商、社区团购的兴起，沃尔玛、永辉超市为代表的大型综合商超的市场价值降低，顾客持续被分流，其原有的渠道资源和营销网络优势已经不再，渠道变革成为盐津铺子不得不面对的问题。

去年4月，盐津铺子发布的一份投资者关系活动记录表显示，公司将加速双岛门店布局，升级店铺运营，提升门店单点卖力。未来将把线下散装称量业务横向做大体量，定量装纵向打通社区团购、线上等全渠道。

但这些举措也带来了新的问题。首当其冲的就是转型期间各方面成本高企，如前文所述销售费用、研发费用大增，挤占了企业的盈利空间。

另一方面，由于商超渠道的“舒适区”被打破，其明确了后续对于社区团购、流通渠道（便利系统）、线上电商等新零售渠道的布局。但其新旧产品均首次尝试新零售渠道，市场拓展及培育期间规模效应尚未体现，营销成本较高。

因此，在2021年上半年的业绩报告中，盐津铺子也提出了新的应对策略：一是积极尝试多种商超渠道的费用投放方式和效率，精准调整商超“中岛”的投放方向和级次，加速渠道下沉；二是大力挖掘供应链潜力聚焦核心品类(细分市场有体量、有成长空间、未形成垄断、公司有优势)；三是加大研发力度打磨产品力，散装称量产品协同定量装产品发展，用不同产品组合覆盖全渠道。

内卷的休食市场突围不易

休闲零食行业的一个显著特点，即准入门槛低、产品同质化严重、品牌壁垒不强，很容易被替代。艾媒网提供的数据显示，2016年休闲零食行业规模为8200亿元，2018年扩大到9900亿元，2019年持续增长为10556亿元，2020年市场规模则为11200亿元，虽然规模依旧在增长，但增长速度正在不断减缓。

但面对日趋复杂的休闲零食行业竞争态势，盐津铺子除了要解决渠道布局的合理性，还要解决产品布局的科学性。

目前盐津铺子销售的产品包括“盐津铺子”系列咸味休闲零食，包括深海零食、蜜饯炒货、休闲肉鱼产品；“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品，包括蛋糕、面包、薯片、沙琪玛等。其中，收入贡献最大的是烘焙类产品，2020年贡献了约三成的销售收入。

但中国食品产业分析师朱丹蓬曾公开表示：“盐津铺子的产品核心竞争力在不断下探，其主打的烘焙产品红利已逐渐下滑。”

近两年，烘焙类产品销量增长出现压力。据悉，2018年到2020年，盐津铺子烘焙类产品收入呈翻倍式增长，其金额从2.15亿元增至6.8亿元。但在去年上半年增速明显放缓，据半年报显示，其上半年烘焙类产品实现营收约3.6亿元，同比仅增长18.35%。有业内人士表示，渠道投放出现偏差，产品同质化严重，赛道竞争日益激烈等导致了烘焙产品增长放缓。

对此，盐津铺子在公告中解释，这是由于2021年大豆油、棕榈油、奶粉等部分原材料价格上涨幅度较大，部分产品生产成本上升、产能下降，导致业绩降低。

事实上，盐津铺子从2019年开始尝试多产品条线布局。不过，公司新投入的豆制品类、蜜饯类、果干类产品的赛道同样拥挤。公司豆制品和蜜饯类产品去年上半年的收入规模还不及刚推出时（2019年）同期。速冻鱼糜制品和果干类增长快速，但近期也有增速下滑趋势。在激烈的竞争环境下，新产品红利期在缩短。

业内人士表示：“零食是一个进入门槛低、可复制强的行业，一个新产品出来之后，其他公司会很快模仿。所以每家企业的品牌力都很重要，也要摸索一个适合的长期战略。”

根据Euromonitor和行行查的数据显示，我国休闲食品市场前五大市场份额占有者分别为旺旺（6.7%）、百事（6.0%）、三只松鼠（4.4%）、华泰食品（4.3%）以及良品铺子（3.2%）。紧随其后的还有达利、上好佳、好丽友、来伊份、喜之郎……但唯独不见盐津铺子。

同时，在外部环境上，近年来，在电商销售与主播带货的共同影响下，零食品牌都在加速线上营销。如今，随着线上渠道的建设完毕，三只松鼠、良品铺子等企业均开始加大发展线下渠道的力度。

显而易见，盐津铺子虽然在去年四季度业绩回暖，但2022年面临的挑战并不会减少。

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