营业收入、净利润双双下降超3成，六个核桃还香么？

养元饮品新近公布的三季报显示，今年1~9月的营业收入为30.19亿元，同比下降38.14%；归属于上市公司股东的净利润11.68亿元，同比下降32.48%。

这份“虐心”的三季报，昭示着养元饮品在今年迎来一个业绩寒冬已是大概率事件。根据披露的数据显示，养元饮品第三季度单季度营收12.36亿元，净利润4.6亿元。与上半年前两个季度相比，其三季度营收不增反降。疫情最为严重的第一季度，养元饮品营收12.8亿元，净利润5.3亿元。

受疫情影响，产品市场需求下降

民生证券一份研报披露，今年前三季度，养元饮品在华东、华中、西南、华北、华南、东北和西部地区的收入，同比分别下降34.76%、42.99%、38.74%、35.59%、31.91%、53.11%和39.11%。

从经销商数量来看，前三季度养元饮品经销商共退出80个、新增95个，其中华东地区经销商减少22个。

对于业绩下滑，养元饮品称：由于2020 年的春节1月25日比2019年的春节2月5日提前11天，因此，公司2019年春节旺季销售收入反映在2019年的较多，致使报告期销售收入同比下降；报告期内，受新型冠状病毒疫情影响，消费者减少甚至取消了聚餐和走亲访友，导致公司产品市场需求下降，致使报告期内销售收入同比下降。

根据今年的疫情以及消费场景的不同，我们可以把饮料大致分为两种：一种是自饮型饮料，疫情的到来属于利好，加速消费者的囤货消费量；另一种是礼品型饮料，疫情的到来属于利空，大家深居简出减少了往来送礼的活动，而养元饮品主推的六个核桃正属于后者。

其实，自2019年第一季度开始，养元饮品除2019年第四季度外，已多个季度营收下滑。与2018年相比，2020年上半年养元饮品的营收仅是2018年同期的4成左右。

跳不出“核桃的圈子”？

这些年，在养元饮品的主打赛道国内植物蛋白饮料领域，已经崛起了诸多品牌：维维股份推出了液态豆奶，维他奶国际的豆奶产品从香港向北扩张，以及达利食品的豆本豆，还有康师傅、统一企业中国等推出的各种植物蛋白产品，市场的蚕食者越来越多。

养元饮品近几年的销售表现却陷入了“困顿”的状态，铺天盖地的广告和市场推广与业绩形成了鲜明的对比。

从2016年以来，养元饮品的销售费用稳定在10亿元以上，其中一半以上流向了广告以及市场推广。

尽管销售费用不低，公司营收并未增长，数据看，销售费用占营收的比重从2015年的10.1%，上升至2019年的14.4%，上升4个百分点。同期销售收入却从2015年的91亿元，下降至2019年的75亿元，下降幅度18%。

养元饮品旗下的明星产品“六个核桃”2016年销量约为94万吨，很快下降至2019年的77万吨，下降近两成。

随着核桃乳产品销量下降、收入增速放缓，到了2020年，公司收入增长已存在一定压力。

事实上，养元饮品也在尝试摆脱大单品带来的困惑，针对不同人群、渠道开发出以智尊智圣、易智状元、精品型六个核桃为代表的不系列产品，但产品之间同质化较强，口感、配方、色泽、外观上差异并不明显，始终没有跳出“核桃的圈子”。

此外,养元饮品六个核桃还“玩”起了跨界,推出六个核桃咖啡乳,将咖啡醒脑与核桃补脑相结合;同时六个核桃还推出定位于0乳糖、0激素、0胆固醇植物酸奶，但似乎并没有缓解大单品带来的困境。

爱理财，保守经营？

据“不醒时”报道，根据以往披露的数据来看，养元饮品也是一家热爱理财的公司。

2019年，公司账面货币资金仅4.87亿元，但交易性金融资产高达93.98亿元，2020年三季报，账面货币资金下降至1.51亿元，交易性金融资产仍有84.05亿元。

从资产负债表来看，截至2020年9月30日，公司流动资产总额为92.74亿元，资产总额为126.33亿元，也就是说，交易性金融资产占流动资产的90.6%，占总资产的66.5%。

赚钱也不并购，也不怎么乱花，就买理财，足见养元饮品的保守经营理念。

当然，这么多钱拿来买理财，收益也挺可观。半年报显示，养元饮品的银行理财收益达1.3亿元，去年同期则为1.17亿元。

食品饮料绝不算夕阳行业，但养元置身其中却把企业做出了夕阳的味道。

能否畅饮安奈吉红牛？

9月2日，养元饮品发布公告称，其与泰国天丝授权的广州曜能量饮料有限公司已达成合作，红牛安奈吉饮料系列产品由旗下孙公司鹰潭智慧健饮品有限公司负责在长江以北地区全渠道独家经销。

民生证券在一份研报中表明，养元饮品引入红牛安奈吉培养中期第二增长曲线，合作为双赢之举，短期来看安奈吉尚处于培育期，贡献有限，但长期或有可能逐渐取得更高的份额。

市场调研数据显示，目前市场上有三款红牛产品，分别是红牛维生素功能饮料，红牛维生素风味饮料，红牛安奈吉饮料，三者的市场份额分别为85%、10%和5%。

红牛维生素风味饮料和红牛安奈吉饮料商标所有权归天丝医药保健有限公司所有。其中，红牛安奈吉自2019年5月开始在中国国内生产。

对于经销上述产品的影响，养元饮品则称，因红牛安奈吉饮料所占市场份额较小，且本次合作尚处于初步开展阶段，市场拓展活动存在一定的不确定性，预计对公司 2020 年度经营业绩不会产生重大实质性影响。

值得注意的是，红牛商标权属所有权尚存在纠纷，泰国天丝红牛与中国华彬红牛的商标案已经争执多年。目前，该案件尚未终审判决，一审判决结果为驳回红牛维他命饮料有限公司关于商标权属纠纷的全部诉讼请求。

中国红牛代理律师陈若剑对搜狐财经表示，养元饮品正式开始与泰国天丝合作后，将考虑向其出具律师函，此后还将可能会采取法律行动。

中国食品产业分析师朱丹蓬对时代财经表示，养元在长江以北有较强的渠道话语权和终端粘性，与红牛安奈吉的合作能提升其销量和利润，而对于以礼品市场为主的养元而言，则有了更多与零售市场接触的机会，有利于资源整合升级。

不过，朱丹蓬表示，能量饮料中红牛维生素功能饮料一枝独秀，东鹏特饮位居第二，红牛安奈吉等其他能量饮料要想抢占市场份额仍有一定难度。此外，“红牛商标案”的结果也将影响此次合作的最终命运。