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饮料行业今日又增一家上市公司，首日股价暴涨527.53%！

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6月2日，欢乐家食品集团股份有限公司（下称“欢乐家”）在深交所敲钟上市，发行价4.94元/股，截至今日收盘，欢乐家股价暴涨527.53%至31元/股，市值为139.50亿元。

此次IPO欢乐家拟融资4.9
2亿元，其中，计划用于年产13.65万吨饮料、罐头建设项目2.58亿元，营销网络建设项目2亿元，研发检测中心项目0.23亿元，剩余0.11亿元用于信息系统升级建设项目。

企业档案
欢乐家成立于2001年12月，总部位于广东省湛江市。实际控制人为李兴、朱文湛和李康荣。其中，李兴和朱文湛系夫妻关系，李康荣系李兴之弟，3人直接和间接合计控制欢乐家93.19%的股份。

公司产品主要分为两大类：第一类是椰子汁植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等饮料产品；第二类是水果罐头、八宝粥罐头等罐头食品。目前，欢乐家在湖北枝江、湖北汉川、山东临沂拥有三处生产基地，在建广东湛江生产基地。
 
欢乐家2019年营收规模达14.24亿元，归母净利润2.07亿元，2020年上半年的数据则分别为5.98亿元和8479.18万元。根据中国罐头工业协会的行业调查结果，“欢乐家”品牌水果罐头从2017年到2019年连续三年的国内市场销售量和销售额，位居全行业前三名。


欢乐家以经销模式为主，少量通过直营和代销方式进行销售。截至2019年，与该公司开展合作的经销商合计1788家，销售区域覆盖除香港、澳门和台湾外的全国31个省、市、自治区。

上市利于企业规模化增长

中国食品工业协会罐藏食品专业委员会常务副会长林焜辉认为，欢乐家上市既有地方政府的推动，也有其减轻资金压力的需求，并且可以回笼大量资金。



数据显示，2020年，欢乐家收入12.47亿元，相比竞品企业，欢乐家亟需扩大规模，提升竞争力。2020年承德露露实现营收18.61亿元；养元饮品营业收入为44.27亿元；刚刚上市的东鹏饮料营业收入达49.59亿元。
 
据蓝鲸财经报道，有投资者对欢乐家如此小规模的体量上市产生了质疑。一位投资者在网上表示：“第一次听说这个牌子，难道现在是个公司就能上市吗？”



欢乐家上市后筹集到的资金，主要用于销售网络建设和产能布局，扩大企业规模。招股书显示，欢乐家本次募资规模约为13亿元，其中智慧新零售网络建设项目计划投放5万台“欢乐家”品牌专用自助智能零售终端，用于饮料类、罐头类以及其他食品的销售及推广，总投资6.5亿元。年产13.65万吨饮料、罐头建设项目，生产椰子汁、水果罐头等产品，投资2.58亿元。营销网络建设项目则在不改变现有的销售模式的情况下，在销售网络终端摆设冷冻展示柜，投资2亿元。欢乐家补充流动资金及偿还银行借款项目使用1.5亿元。
 
有评论认为，欢乐家上市将有利于扩大欢乐家的资产规模，增加主要产品的产能，提升公司的管理水平，强化技术优势，增强品牌影响力，有利于提升公司的盈利能力和市场竞争力，为公司未来业绩持续增长提供强大的新动力。
 
从大行业趋势走向而言，根据中国产业信息网数据，我国植物蛋白饮料制造业市场规模从2007年的169 亿元增长至2016 年的1217亿元，复合增长率达 24.5%。



在国家政策支持、广阔行业前景、消费不断升级的背景下，欢乐家作为兼具产品、渠道和营销等综合实力的椰子汁饮料领域的领跑者之一，有望迎来消费升级带来的细分赛道增长机会。

上市收割红利，但“槽点”也不少

但在竞争过分激烈的饮料行业，企业上市能获得扩张与发展的动能，但仍然需要正视企业目前的短板与挑战。
 
对于食品工业企业而言，行业的市场壁垒主要体现在产品需求、生产设计、品牌塑造和渠道建设方面。

据《时代周报》报道，相比养元饮品、承德露露、椰树集团等其他植物蛋白饮料企业，欢乐家对市场宣传的重视程度也存在不足。虽然其椰子汁和水果罐头具有一定的市场知名度，但仍有提升空间，且欢乐家的自销渠道较为薄弱，主要依赖经销商的销售渠道。



同时，近年来，为提高销售业绩，欢乐家给予部分经销商一定的信用额度，造成该公司的应收账款周转率远低于同行可比公司，且经营活动现金流量净额与净利润并不匹配。

另外，从产品结构而言，欢乐家的罐头和植物蛋白饮料品类并不具备明显的核心竞争力。
 
中国食品产业分析师朱丹蓬在接受蓝鲸财经采访时认为，欢乐家的主要产品是罐头和饮料，每一个品类的体量只有几亿元，相比而言体量太小，企业问题多，行业门槛低，抗风险能力弱，对于投资者来说，这种企业没有太大的投资价值。

欢乐家也在招股书中称，消费者有数量众多的品牌厂商和品类繁多的产品可供选择。
 
如在椰子汁饮料市场，头部品牌包括椰树牌椰汁、王老吉、唯他可可等均依托大企业在全国布局。乳酸菌市场中，蒙牛、伊利、养乐多、均瑶等品牌牢牢占据市场。八宝粥被两家传统巨头银鹭、娃哈哈分割市场。欢乐家恐怕只能在市场夹缝中生存。
 
而在欢乐家上市的募资用途中，关于总投资6.5亿元的智慧新零售网络建设项目也引发了行业争议。
 
欢乐家的描述是，智能零售终端设备将作为经销商的零售终端，投放于长三角等经济发达区域热门城市的商场、写字楼、酒店、交通枢纽、学校、工业园区等人流量密集区域，进一步覆盖现在经销商较少触达的销售区域，是流通、餐饮等传统经销渠道的重要补充。项目预计内部收益率为17.39%，预计投资回收期为5.2年。

针对此，在创业板上市委员会2020年第42次审议会议上，监管层问询的第一个主要问题，就是要求公司结合目前市场上单一品牌自助售货机的投入产出、与现有经销模式的异同等情况，说明该募投项目存在的风险及应对措施。
 
监管层的担忧或许不无道理，因为6.5亿元的投入相当于欢乐家一半的募资额了。
 
同时，欢乐家当前的产能利用率过低也引发业内质疑。
 
按照欧美等国家通行标准，产能利用率低于79%为产能过剩，低于75%为严重产能过剩。从产能利用率情况看，2017—2019年，欢乐家饮料产品的年产能利用率分别为31.24%、37.71%和33.64%，旺季产能利用率（当年产量最高的月度产量/月产能）分别为51.73%、72.91%和69.46%。由此可见，欢乐家饮料产品存在部分产能闲置的情况。



对此，有业内人士认为，欢乐家属于传统产业，产品老化，增长动力不足，抗风险能力弱。从长远看，企业在市场中无明显竞争优势，体量扩张需要大规模投入，整体投资价值需要再观望。

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