盘点东鹏饮品、养元饮品、香飘飘等十一家上市软饮料企业，哪家成长能力最强？

近日，财经自媒体号《数说商业》盘点了东鹏饮料、香飘飘、养元饮品、承德露露、欢乐家等十一家A股上市饮料企业近五年的营收复合增长、净利润复合增长、扣非净利润复合增长，以及经营净现金流复合增长数据作为参考，最终形成了一份软饮料企业的“成长能力榜单”。

食评方以此榜单做参考，并总结分析东鹏饮料、养元饮品、香飘飘等代表性企业所在的能量饮料市场、植物蛋白饮料市场、奶茶市场的发展动态与未来趋势，管中窥豹而知最新国内软饮料市场之大变局。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

据《数说商业》的盘点，从近五年营收复合增长来看，东鹏饮料、香飘飘、李子园等3家企业增幅超过两位数，其中东鹏饮料复合增长达到17.82%。

图片来源：数说商业

东鹏饮料主营业务为饮料的研发、生产和销售，主要产品包括东鹏特饮、由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等，其中东鹏特饮是公司的主导产品。

收入构成上，能量饮料为主要收入来源，收入占比达到93.88%，毛利率48.67%。

从近五年净利润复合增长来看，维维股份、东鹏饮料、李子园、香飘飘等4家企业增幅超过两位数，其中维维股份复合增长达到57.98%。

图片来源：数说商业

维维股份主营业务为豆奶粉、乳品和白酒的生产、销售。其主要产品豆奶粉、植物蛋白饮料、粮食初加工产品、酒类产品。

收入构成上，粮食初加工产品收入占比44.23%，毛利率3.41%；固体饮料（豆奶粉、豆浆粉、嚼益嚼等）收入占比36.49%，毛利率44.80%。

从近五年扣非净利润复合增长来看，东鹏饮料和李子园等两家企业增幅超过两位数，其中李子园复合增长达到13.14%。

 图片来源：数说商业

李子园主营业务为甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、生产与销售。主要产品包括配制型含乳饮料、发酵型含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料等。收入构成上，含乳饮料为主要收入来源，收入占比达到96.05%，毛利率37.99%。

从近五年经营净现金流复合增长来看，德利股份、泉阳泉、李子园、香飘飘、东鹏饮料等5家企业增幅超过两位数，其中德利股份复合增长达到1818.18%。

 图片来源：数说商业

德利股份主要从事浓缩果汁的加工生产及销售。主要产品有果汁、香精、果渣。收入构成上，果汁、香精为主要收入来源，收入占比93.76%，毛利率22.85%。

据此，软饮料企业成长能力榜单如下图：

  图片来源：数说商业

注：成长能力榜单中，各项指标得分按照10/11的比例换算得出，综合得分为各项指标的平均值。如某个指标有数值，但没有得分（即表格为空格），则该指标权重会下降。

能量饮料经过半个多世纪的发展，已成为饮料中的热门品类。据欧睿咨询数据显示，2020年功能饮料的市场规模已达到450亿元，近五年的复合增长率达15%，是软饮料市场增长最快的品类之一。东鹏饮料作为功能饮料A股第一股，近来的发展更是引人瞩目。

2021年中国便利店大会发布了《便利店畅销商品榜单》，据来源于50家连锁便利店5.5万家门店数据显示，饮料类商品上榜16个品牌，其中东鹏特饮500ml大金瓶的销量排名第二。

据东鹏饮料三季报，2021年1-3季度，实现营收55.6亿元，同比增长37.51%。东鹏特饮作为东鹏饮料旗下能量饮料的核心产品，其销量是东鹏饮料营收的重要来源之一。三季报显示，2021年1-9月，能量饮料作为公司的核心产品，为公司主要的收入来源，销售收入为 53.38 亿元，同比增长 41.74%。

相比日本、美国等消费量较高地区，其能量饮料的发展已到了成长期后期阶段，而我国能量饮料消费只有其十分之一左右，还处在能量饮料发展的中期阶段，未来还有很大的发展空间，这也给东鹏特饮等本土能量饮料品牌预留了大片的发展空间。

另外，2020年疫情的爆发，让互联网健身平台迎来久违的“春天”，消费者居家健身的习惯也延续到了2021年。疫情带动下，2021年健身热潮更加汹涌，新的健身消费场景被不断创造出来，消费模式更加多元化，行业也将在裂变中继续前行。

同样，在国内市场也出现了创新加速的苗头，东鹏饮料在拳头产品东鹏特饮的基础上，顺应市场消费趋势，推出了东鹏0糖、东鹏大咖咖啡饮料等产品，据了解已经取得不错的成绩，未来或将成为东鹏饮料营收的重要来源之一。

植物蛋白饮料：创新升级正当时

根据前瞻产业研究院的报告，2016年-2019年，中国植物蛋白饮料市场规模分别为1166亿元、1141亿元、1200亿元和1266亿元，增长相对缓慢。但随着年轻消费群体消费观念的改变，预计未来几年该行业将迎来爆发，年均增速有望达到20%以上，2025年或将突破3000亿元。

另据天猫新品创新中心发布的《2020植物蛋白饮料创新趋势》，2020年植物蛋白饮料行业迎来爆发，销售额增长率达到965%，销量增长率达到1810%，购买人数增长9倍，远超其他饮料品类。

值得注意的是，相对于瓶装水、碳酸饮料、茶饮料、果汁等受众面宽的常规品类，植物蛋白饮料具有超高的市场集中度和明显的地域特色。植物的差异化特性意味着其饮料制品产地被局限在某些特定地区，比如盛产椰果的海南、盛产野山杏的承德以及盛产核桃的衡水。这样的地理分布极易形成“占地为王”的格局，以养元饮品为例，其在核桃乳市场的市场份额就曾长期维持在80%以上。

因此，2015年成为植物蛋白饮料的一道分水岭。2015年之前，以核桃乳、杏仁露、花生奶为代表的植物蛋白饮料高速增长带动行业整体扩容，养元饮品、承德露露、银鹭食品、椰树集团等强势崛起，形成了超强的品牌认知。2015年之后，行业增速随之转负，但豆奶、燕麦奶、坚果奶等新玩家开始接连入局，需求端消费升级的健康化趋势逐渐显现。

天眼查平台查询可知，目前与植物蛋白饮料相关的公司过万家，其中近两年内新成立的公司就有4000多家。如果只看大公司：2017年达利豆本豆进入豆奶行业，2018年瑞典高端品牌Oatly燕麦奶入局中国市场，2019年农夫山泉推出豆乳基底的植物酸奶……此外，统一等饮料界巨头也争相布局。

横向观察整个植物蛋白饮料市场，早期入局者可以凭借资源优势形成垄断，不断巩固自身护城河。但随即带来的影响也显而易见，比如行业规模太小以至于难以开拓新的边界，难以实现产品创新。

以养元饮品为例，从目前的经营情况看，养元饮品已经连续多年出现业绩放缓和增速下滑；在资本市场，养元饮品又遭遇着股价和利润大幅下跌的“戴维斯双杀”；在公司掌控的核桃乳领域，市场份额也开始不断被对手蚕食。据苏宁金融研究院估算，养元饮品在核桃乳的市场占有率已经从2019年的66%下滑至2020年的41.2%，情况颇不乐观。

细数时代变迁的脉络，每一次消费升级都伴随着经济的结构化转型和跨越式发展，进而孕育出新的商业机会，诞生新的巨头。植物蛋白饮料市场未来仍有变局。

奶茶市场分化明显，香飘飘进击下线市场

当前有观点认为，以香飘飘奶茶为代表的中国冲泡奶茶已现天花板，已受到了喜茶、奈雪的茶等新式茶饮的强力围猎与冲击。

新式茶饮在近几年迅速崛起，特别是伴随着外卖业务的迅速铺开，分化了不少奶茶消费者。

CBNData数据显示，2017年全国新式茶饮门店数量约为25万家，到了2018年这个数字已经增至45万家。

而新式茶饮的市场规模未来也将持续扩大。东北证券研报数据显示，预计到2024年新式茶饮市场规模将突破1700亿元，2015~2019年CAGR（年复合增长率）为29.4%，预计2019~2024年CAGR为23.5%。新式茶饮之间的竞争同样尤为激烈，高端、中端、低端都有众多企业进行卡位，代表品牌有喜茶、奈雪的茶、Coco、一点点、书亦烧仙草、蜜雪冰城等。

“知名饮品企业进入杯装即饮茶领域，不仅将整个杯装即饮茶品类的市场呈现变得更加丰富，在杯装茶饮的场景教育上，也将起到积极的推动作用。”香飘飘互联网事业部总经理Elsa在接受食评方采访时认为，热闹的竞争恰恰说明香飘飘选对了赛道。

但“对于很多消费者来说，伸手到不了的都是远方。”Elsa表示，随着技术发展，预包装产品已经可以做得非常好。“现制茶品牌相继推零售产品，也证实了‘预包装茶饮能真正做到还原现制茶新鲜口感’的产品逻辑。”

在Elsa看来，术业有专攻，香飘飘短期内不可能在现制茶领域做到喜茶、奈雪等品牌的成就，但在预包装茶饮领域，香飘飘有自己独特的优势，比如更成熟可靠的供应链标准与更广阔的消费场景。

值得注意的是，与新式茶饮盈利能力相比，反倒是传统的香飘飘略胜一筹。2020年财报数据显示，香飘飘的奶茶业务毛利率有36.67%，净利率为9.5%。现制茶饮看起来市场想象空间很大，但钱未必好赚。在奈雪的茶唯一盈利的2020年，其利润率仅为0.5%，而据《第一财经》此前测算，喜茶D轮融资后，净利率大概为6.56%。

因此，面对表面热闹的新式茶饮生意，如今冷静围观者越来越多。“二级市场反应不太好，我们已经放弃（奶茶）这条赛道了。”一位关注消费领域的投资人对AI财经社说道。

而反观香飘飘的冲泡板块现在有75%左右的收入来源于三线以及三线以下的市场，但还远没到饱和的程度，今年以来，香飘飘提出了“保存量、挖增量”的策略，目的就是再挖掘下沉市场潜力。

为夯实基本盘，2021年香飘飘推进“千县万镇”计划，在全国筛选出人口基数大、历史销售表现好、品牌势能沉淀足的147个地级市，面向其中的近700个区县及更多乡镇，施行了不同的渠道打法。

香飘飘在2021年半年报中显示，冲泡产品营收6.60亿元，同比增长20.06%；核心95城果汁茶产品实现营收2.51亿元，同比增长10.05%；2021第三季度财报显示，前三季度营收19.43亿，同比增长3.87%。

由此可见，当前偌大的中国市场仍然需要香飘飘，而香飘飘的对手始终不是喜茶们。香飘飘最大的挑战是时间和耐心。

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本文部分资料参考：

《东鹏饮料、养元饮品、承德露露……谁是成长能力最强的软饮料企业》

                                                                                                       ——数说商业

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