加加食品“摊上大事”，为何资本、市场两边都不讨好？

6月2日，加加食品披露，自2017年 3 月- 2018 年 1 月，在未经公司正常审批流程情况下，加加食品董事长杨振对其指定的第三方开具无真实交易背景的商业承兑汇票（简称“违规商票”）总金额为 7.188亿元，累计已承兑金额 3.57 亿元，尚未承兑金额 3.618亿元，其中已到期未付金额达5000万元。

随后，此事件引发的一系列连锁反应为加加食品的发展前景蒙上了一层阴影。

银行账户、股权被冻结，加加摊上“大事”

同期，加加食品发布公告称，公司控股股东湖南卓越投资有限公司及实际控制人杨振、杨子江、肖赛平持有的公司股份被司法轮候冻结。公告显示，杨振分两个账户持有加加食品股票1.17亿股，占总股本的10.22%；湖南卓越投资有限公司持有加加食品股票2.16亿股，占总股本的18.79%。同时，加加食品在另一份公告中披露，加加食品共有16个银行账户被司法冻结，被冻结账户余额为290.45万元。两家全资子公司股权均被司法冻结，以及部分公司土地房产被查封。

6月11日晚，加加食品集团股份有限公司(以下简称“加加食品”)就深交所下发的《关于对加加食品集团股份有限公司的关注函》作出回复。加加食品表示，加加食品相关银行账户、子公司股权被冻结、土地及房屋建筑物被查封的事项尚未对公司生产经营造成重大影响。

这是自6月2日起，加加食品首次披露上述事项后的第4则相关公告，不仅涉及被冻结及查封的具体情况，还牵扯出加加食品7余亿违规商业承兑汇票。

战略定位专家徐雄俊则认为，本次加加食品相关资产被冻结，对于加加食品自身的生产经营活动将造成很大影响，同时也将波及正在进行的对金枪鱼钓的收购计划。2018年3月，加加食品筹划以48亿元的价格收购金枪鱼钓，目前正是加加食品收购金枪鱼钓的关键阶段。“加加食品的资金实力并不雄厚，在资产被冻结的情况下，加加食品的收购计划将面临资金周转等问题，收购前景并不乐观。”

财经媒体揭内幕：“吃相太难看”

据《财富网》相关报道，杨振“自恃公司实控人、董事长，要求公司财务及总经办提供公司网银账户、U盾及权限密码和公章，由其自行违规转账和违规开具无真实交易背景的商业承兑汇票。为了偿还外债不惜凌驾于游戏规则之上，是最近几年上市公司中鲜见案例。”

杨振在今年2月9日和11日，两次违规向自然人刘胜渝和湖南派仔食品有限公司分别划出2400万元和3000万元。这两笔款是2017年公司扣非利润1.54亿元的35%。

湖南派仔是卓越投资在去年1月耗费2800万元收购的地方调味品公司，主要经营“腊八豆”。

开具商业承兑汇票，杨振也未经公司正常审批流程。从2017年3月至2018年1月，杨振先后通过公司某银行网银系统，对指定的第三方开具无真实交易背景的商业承兑汇票，金额高达7.188亿元；开具对方涉及主体宁夏可可美、宁夏玉蜜淀粉有限公司、深圳农耕世纪农业科技开发有限公司等。

截至目前，公司尚存在承担兑付义务风险的违规商票共计3.618亿元。

杨振将这些承兑汇票通过保理公司、小贷公司融资或贴现所得资金用于偿还自身及关联方债务。

另外，从 2017 年 11 月至 2018 年 2 月，控股股东及实际控制人之一杨振未经公司正常审批程序，以公司名义为其自身债务提供担保，担保本金高达2.95亿元。

然而，这般难看的吃相，仅有公司部分董事、监事和高管们一再反对、劝说且毫无效果，内部控制制度流于形式。

后经一再劝说、谈话并通过各方协商，杨振才将5400万元在3个月后归还给公司。有业内人士认为：“这已经充分说明加加食品内部管理’制衡失控’，在投资者心中形象大打折扣，势必会对其未来经营发展造成不良影响。”

经营显疲态

公开资料显示，加加食品于2012年1月6日成功上市，被誉为“中国酱油第一股”，目前拥有盘中餐粮油食品（长沙）有限公司、郑州加加味业有限公司、长沙加加食品销售有限公司、加加食品集团（阆中）有限公司等4家全资子公司。

“得益于最初提出的‘一瓶当作两瓶用’概念，加加食品前期发展非常迅猛。但在成功上市后，加加食品开始逐渐减少对产品研发和市场的投入，转而进行在业内看来并不是必要的一系列并购，俨然展现出一副玩资本的企业形象，离市场越来越远，比如原本强势的安徽市场下滑十分明显。”沐森企业管理咨询有限公司董事长兼首席顾问张枫认为。

在2015年至2017年，加加食品营收在17亿元和18亿元左右浮动，扣非净利润最高的去年也仅1.54亿元，同比上年度仅增长918万元，营业收入同比增长453万元。

加加食品近年业绩

当前，加加食品正实施“大单品”战略，试图以高端产品获得高毛利，以此在调味品市场中加强竞争力，但2017年，加加食品酱油类产品毛利率为36.17%，同比增长0.99%。而海天味业和千禾味业的酱油类产品毛利率在2017年则分别达到49.53%和48.83%。加加食品的酱油类产品毛利率不仅低于行业龙头，同时也低于行业平均水平，这使其“大单品”战略的竞争力有所不足，“单品”不突出也导致企业的市场经营略显疲软。

“加加酱油虽然是做老抽酱油起家，但上市以后企业忙于资本运作，对于市场开发的持续性投入并不大，基本上都属于经销商自己在运作。我们大连这块儿区域市场，加加酱油就没有经销商，原来我给他厂家接触过几次，也就是款到发货，并且那个规定还比较死，就是发货少于二十二吨不发货，并且没有任何搭赠，也没有促销，也不做售后，也不注重市场投入，所以最后也没敢去运作这个产品。”大连一品天成食品有限责任公司总经理韩清雪告诉记者。

同时，大连大雷物流贸易有限公司总经理刘大雷也认为，“与同行企业海天、李锦记、千禾味业相比，加加食品无论是在渠道宽度和深度上、产品品质和专业服务团队等方面都有明显差距。具体而言，加加食品对市场管理上没有强势的团队，对销售渠道没有系统规划，主市场核心也不强大，单品不够强势。”

另一方面，加加食品2017年报显示，加加对部分高端新品推广采用了“总经销商制”，鼓励总经销商和团购商拓展商超、团购、餐饮等渠道，采用了“先发货，后回款”的方式，也使得加加食品在“经营活动产生的现金流量”逐年下降（2017年现金流量净额度为284万元，较2016年下降99%），“应收账款”却逐年大幅提升（2016年、2017年应收账款较上一年增长85%、39%）。

薄弱的资金实力，已经成为加加食品转型道路上的一道坎。但除了通过资本输血，加加未来发展还有诸多具体问题需要解决——“加加食品要想找到新的出路，一方面需要对产品进行升级，研发出更多符合当前消费者健康需求的产品；另一方面，加加食品需要回归到产品本身，对核心市场进行重新梳理，擦亮‘中国酱油第一股’的名号，重新打造终端形象，重拾消费者对其产品对信心；另外，加加还需要重新梳理企业内部管理，提升运行效率。”张枫认为。