呷哺和味千，投资价值几何？投资人对餐饮个股分析，非常到位 | 解析

郑道投资港股组合中的个股逐一分析，写写自己目前的思考，留下印记。

1、 餐饮行业面临的一大难题是消费者的口味永远难以把握，现在大部分人喜欢的口味和十年前、十年以后可能大相径庭；

2、餐饮行业做的好都是成本控制得好、效率高的才能持续生存和盈利，物价、人工、租金的上涨都体现在餐饮行业的成本中。这点我深有体会，我在大学时代承包过一家外卖店，生意不错，但赚不到钱。

3、具体到呷哺呷哺这个企业，火锅在北方更受欢迎，根据IPO资料，未来三年计划新增的490家新店有367家是在京津沪之外的地区，南方地区能否复制成功有很大疑问。

1、定位清晰，快餐式火锅，既保留中餐的可选口味，又有快餐的省时、省钱，全部门店均为自营，保证产品质量，“品质源自坚持”，可复制性，规模化又能降低成本。

2、标准化工厂，从菜园地到餐桌上，追求标准化，全产业链条控制，这种优势体现在成本控制上。餐饮业的成本主要分三块：原材料、员工成本、物业租金，人效、坪效分别对应员工成本、物业租金。

呷哺没有自有物业，全部为租赁性质，物业租金成本控制是它的优势之一，见下图。

从投资价值来说，由于呷哺呷哺上市才一年多，保守的价值投资者对上市不久企业的业绩都应有怀疑精神，不过与同处于快餐连锁行业的味千中国做对比来看，呷哺14/15年的业绩水分较少，当然，未来快速扩张后各项成本是否得到控制，新店扩张是否成功还需小心验证。

好生意并不等于好投资，好的投资必须有个好的价格。组合中呷哺呷哺的建仓成本在3港币左右，对应2倍PB，13倍PE，半年ROE8,5%，全年17%，并且还有不错的成长性，对比港企大家乐和大快活集团20倍PE，并且在目前恒指和国企指数创下历史最低估值的情况下，我认为呷哺呷哺合理估值20PE以上，低估且具有成长性，值得拥有。

上面也提到味千，从生意来说，优缺点差不多，不同的是味千做的是日式拉面，可能受众面不如火锅广，且味千的成长性相对没有呷哺呷哺高，但也远未到天花板的地步，大家乐深耕香港就可以做到120亿的市值，国内企业理应有更大的市场空间。

但，我对于味千的投资价值，更多可以从烟蒂股的角度去考虑，目前该股市值33亿港币，现金存款+应收款+存货达到23亿，净资产33亿，无长期贷款，负债很少，这样的价格买入也是具有安全垫的，符合越跌越买越划算的标准。

从近四年的分红情况和经营现金流情况看，经营现金流净流入在4亿左右，如果管理层找不到更好的投资标的或者新店扩张缓慢，可能加大分红力度，从这个角度来看也有不错的投资价值。

综上，目前我的投资组合仓位中呷哺呷哺占10%，味千占5%。以上纯属个人投资分析，不构成投资建议。

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来源：雪球

编辑：餐饮O2O，小贝

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