餐饮人向左，投资人向右，资本是解药还是毒药？

作者  |  孜析

来源  |  餐饮投融界（ ID : canyintrj ）

日臻成熟的消费市场也让餐饮成为了当下最炙手可热的行业，这不仅令身处其中的餐饮人感到兴奋，闻风而动的投资人也瞅准时机开始搜寻“猎物”，对值得投资的餐饮品牌毫不手软。

在 2014—2017 年，公开可观测的餐饮业投资事件共发生了 406 起，其中餐饮企业天使轮融资共 175 起，约占所有案例的 43%；投资金额上，A、B 轮的投资额分别为 40 亿元人民币和 33 亿元人民币，分别占总投资额的 25% 和 21%。这一数据表明，越来越多的餐饮企业开始走上资本加持之路。

一家餐饮企业引入资本之后，在外界看来，此时的餐饮人和投资者便成为了一个利益共同体。但是，在追求利益这件事上，有时候两者的思路和目标似乎并不那么一致。

作为餐饮行业拥抱资本的一个典型品牌，俏江南在过去与多个资本之间的恩怨情仇，无疑是最具代表性，也最具话题性的。

2000 年，俏江南第一家店落户北京国贸，定位于高端餐饮的它，在成立后的十年里一路高歌猛进，成为了中国当时餐饮行业一张亮眼的名片。

早些年间，俏江南的良好发展吸引了不少资本的关注，其中伸出橄榄枝的不在少数，但是都被创始人张兰强势拒绝，而且俏江南彼时内部尚没有做好接纳资本的准备，在财务等问题上都不够明朗。因此，俏江南在发展早期一直没有牵手资本。

2008 年年初，张兰开始接触鼎晖创投，并且最终接受了鼎晖创投的注资计划。2008 年 9 月 30 日，俏江南与鼎晖创投签署约2亿元人民币的增资协议，作为回报，鼎晖创投获得俏江南 10.526% 的股权。

如果发展顺利，张兰预计从 2010 年开始，俏江南通过资本运作，将以每年 100 家的速度，新开 300 至 500 家餐厅。当然，俏江南上市的目标也被双方提上了日程。

2 亿元资金到位后，主要被用于提升俏江南的软硬件，以及人才聘请方面。在当时看来，这一做法主要是为日后俏江南大规模门店开设奠基。很快，2 亿元被消耗殆尽，规模化扩张却并没有实质性进展。

日久没有生情，相反双方的矛盾开始显现甚至激化。在外界看来，主要是因为俏江南遥遥无期的上市之路不断遭遇阻碍。

而张兰也曾在公开场合直接吐槽，声称引进鼎晖创投是俏江南最大的失误。在张兰看来，鼎晖创投当初仅以区区两亿元人民币就稀释了俏江南的股份，双方的收益是不对等的。张兰毫不遮掩双方的分歧，她想清退这笔投资，但鼎晖创投要求双倍回报，双方无法达成共识，只能悬而未决。

正如前文提到，一开始就定位于高端餐饮的俏江南，在 2012 年受到了“中央八项规定”颁布带来的严重影响，从 2013 年年初开始，俏江南经营每况愈下，亏损开始在各家门店中蔓延。

2013 年 10 月，有消息传出，私募股权和投资咨询公司 CVC 与俏江南的谈判进入最后阶段，CVC 将以约 3 亿美元收购俏江南 69% 的股权。

仅仅过了半年，2014 年 4 月，CVC 携 3 亿美元宣布正式入主俏江南，成为最大股东。尽管 CVC 并未披露收购价格和股权占比，但还是有消息透露 CVC 获得俏江南 82.7% 的股权。而且，在 CVC 控股俏江南后，鼎晖创投急流勇退。

然而，这 3 亿美元并不好拿。CVC 与俏江南很快又站在了对立面，更有消息曝出张兰被排除在董事会之外。在张兰看来，CVC 对俏江南经营不善，而且违背了契约精神，在其未同意的情况下将俏江南股权进行质押。随后，双方开始对簿公堂。

两次融资，同样的一地鸡毛。在很多人看来，俏江南之所以步入这般境地，是因为融资带来的连锁反应，加速了俏江南的衰败。一位业内人士曾表示：

像张兰这样，尽管是品牌的创始人，但也可能会因为资本的介入，导致失去决策权，创始团队与资方股东在经营问题上的分歧将日趋显现。话语权的丧失，将直接导致企业经营方向的转变，品牌受损。对投资方来讲，追求快速盈利无可厚非，但是，当双方的思想和目标不一致，一个向左一个向右，那么结果可想而知。

也正因为如此，不少人认为，餐饮品牌在独立经营时发展得如火如荼，但是引入资本后却可能处处掣肘，发展得大不如从前，归根到底是资本加速结束了企业的生命周期。

针对这一点，天图资本管理合伙人、首席投资官冯卫东在接受『餐饮投融界』采访时表示：

通常，资本进入之后，带来的是更多的资源，对于餐饮品牌的发展总体上是好事。但是，资本的进入也会不可避免的带来一个风险，就是过快扩张。有了资本的推动之后，餐饮品牌势必会产生扩张的压力和上市退出的压力。

资本会加快企业的发展速度，在这样的情形下，有的企业能够驾驭，而有的驾驭不住，驾驭不住时，便会提前走完它的生命周期。火的过快，衰败的也过快。当企业高速发展时，相关的负面短板也会同步被放大，而在资本还没有进入时，发展速度相对缓慢，这些负面短板造成的影响也会比较小，因而能够有更多的时间去解决。

作为一名资深投资人，冯卫东告诉『餐饮投融界』：

餐饮创业者在引入资金的时候，还是要做好风险评估，切莫病急乱投医，被资金所诱惑。但同时，也不要妖魔化资本，把资本当做洪水猛兽，需要看到资本能给企业带来的发展机遇。当然，餐饮企业和资本如果都想在其中获得较好的回报，双方势必需要朝着同一个利益方向迈进，而不是一个向左，一个向右。

品牌在考量要不要引入资本的同时，资本同样也会对品牌进行遴选，如果企业只会盲目把未经充分验证的商业模式过早的复制和放大，不仅会造成创业最大的浪费，也会给投资机构带来巨大损失。

而在这过程中，资本对企业创始人的判断，无疑是最为重要的。如果不能做到志同道合，用不了多久就会出现餐饮企业向左，投资机构向右的局面，最终只能两败俱伤。

在日常的工作当中，冯卫东每天都要面对形形色色的餐饮企业，他认为：

虽然对于企业创世团队的考察是一个挑战，但天图通过大量的投资经验，建立起了自己的模型来对创始人和核心团队进行判断，叫做 “VISIBLE” 模型。

V — “Visinary” 远见，主要考察创始人对行业的理解，对未来 5—10 年会怎么演变，并且提前去做准备，争取先发优势。

I — “Integrity ” 正直，一个企业的文化，就是通过老板个人的价值观发育出来的，正直是不可或缺的。

S — “Sharing ” 分享，作为企业的创始人，应该学会和团队分享权力、分享利益、分享信息。

I — “Innovative” 创新，天图十分注重所投资企业的领导人的创新思维以及创新背后的思考，因为这是企业能够长久发展的动力源泉。

B — “Branding” 品牌，企业如果不会做品牌，就不能产生足够的溢价，利润率就会被压低，天图曾在餐饮里有过不太成功项目，就是因为创始人对品牌建设心存抵触。

L — “Learning” 学习能力，现在世界变化太快，投资上面看到的东西永远都有模糊的，只有随着时间的推移，很多情况才会展现出来，创始人是否头脑开放，是否能够持续的学习，对未知保持一种拥抱的态度，就倍显重要！

 E — “Execution” 执行力，执行力在任何企业都十分重要，令行禁止，只有保持强的执行力才能进一步谈战斗力。

在冯卫东看来，将以上七个方面概括起来,便能够综合地判断企业创始人及核心团队的价值观等方面，

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。放眼整个餐饮行业产业链，哪一个环节不是被资本紧紧“盯梢”着？而反观餐饮企业，如果想在经营扩张上百尺竿头更进一步，对于资本的渴求又何尝不是翘首企足。

不论是餐饮人还是投资人，最终的目的自然是获得收益回报。作为同一驾马车上的两个角色，双方一个引辔头，一个执马鞭，尽管各自的思维和标准等方面不尽相同，但前进的方向不能有偏差。倘若一个向左一个往右，最终毁坏的不仅是这辆马车，车上的人，也不免要摔下来。

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