北交所开门迎客，餐饮企业准备入场了吗？

11月15日，北京证券交易所揭牌开市了！北交所的设立，意味着我国以主板、科创板、创业板、北交所、全国股转系统和区域性股权交易市场为主体的多层次资本市场结构已基本完善，企业上市路径的选择也更加多元化了。

对于广大餐饮企业来说，如果确定要走资本市场道路，上北交所是一个新的历史的机遇，值得认真考虑。北交所是大部分餐企的最佳上市地吗？北交所的门槛真的如你所想象的那么低吗？北交所设立初期的政策红利要不要抢？

北交所解码

北交所脱胎于全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转系统”，俗称“新三板”），是全国股转系统改革的重大成果。

全国股转系统是国务院于2012年批准设立的、继上海证券交易所和深圳证券交易所之后的第三家全国性证券交易场所，但是它还不属于严格意义上的“证券交易所”。

近年来，全国股转系统建立了
“基础层、创新层、精选层”
层层递进的市场结构，内部分层有利于实现分类服务、分层监管，并有效降低投资者的信息收集成本。

北交所由新三板的精选层升级而来，
新三板原精选层的71家挂牌企业直接平移至北交所，成为北交所首批上市的企业。
北交所设立后，新三板不再设精选层。

另外，根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》的规定，申请在北交所上市的企业必须是新三板的创新层公司。这就意味着企业要想在北交所上市，必须先在新三板挂牌，并且跻身创新层。

北交所这一“反哺”新三板的上市制度设计值得点赞。从深层次考虑，中小企业普遍具有高风险、低规范的问题，如果先在新三板历练历练再上北交所，将有利于控制市场风险。

北交所定位服务于创新型中小企业，
与
现有沪深两大交易所、新三板错位发展，将在拓宽中小企业融资渠道、深化新三板改革、完善多层次资本市场方面发挥重要作用。

北交所首批上市的81家企业中，有71家是直接由新三板精选层无条件平移过来的，有10家为新三板创新层公司，因满足北交所上市条件经申请而上市。

遗憾的是，北交所首批上市的公司中没有餐饮类企业。这是因为目前在新三板挂牌的12家餐饮类企业都处在基础层，还没有进入创新层和精选层。

北交所接受餐企上市吗？

按照上交所科创板、深交所创业板的市场定位，这两个板块是不接受传统餐饮企业上市的。目前这两个板块也没有餐饮类上市公司。

那么，餐企能在北交所上市吗？

根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》的规定，北交所“主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。”

从这项规定来看，餐饮企业是可以在北交所上市的。

需要说明的是，虽然北交所也适合工信部专精特新“小巨人”名单中的中小企业申请上市，但“专精特新”并不是北京所上市的必备条件。

另外，11月12日北交所发布上市业务指引，明确禁止：金融业、房地产业、产能过剩行业（以国务院主管部门的规定为准）、《产业结构调整指导目录》中规定的淘汰类行业的企业，以及从事学前教育、学科类培训等业务的企业在北交所上市。对餐饮行业则没有限制。

上述指引同时要求“在招股说明书中充分披露发行人（笔者注：指申请发行股票并上市的企业）自身的创新特征。保荐机构应当对发行人的创新发展能力进行充分核查”。

餐饮企业要满足“创新”要求其实也不难。
食材溯源、食安管理体系、餐品工艺技术、餐品标准化体系、央厨、供应链、智慧化餐厅、数字化管理技术、连锁管理模式、商业模式等各方面都有创新的故事可讲；
这也不是一项很“硬”的指标。

北交所是餐企最佳上市地吗？

当前，在国内，餐饮企业能上市的板块只有沪深主板、北交所、港交所主板或创业板。那么，北交所是餐企最佳的上市地吗？

众所周知，沪深主板、港交所上市的条件是比较高的，除了法规书面的明确门槛还有证监会窗口指导的隐形门槛；而港交所在股票估值和股份减持便利性方面也不理想。这就是目前内地餐饮企业在A股和港交所上市寥寥无几的重要原因。

虽然新三板的挂牌门槛较低，但因为新三板市场活跃度低，对企业缺乏吸引力。目前也才只有12家餐饮企业在新三板挂牌。

北交所的设立，为广大“高不成低不就”的中小餐饮企业打开了一扇上市的窗口，开辟了一条介于新三板挂牌和主板上市之间的“中间道路”。

考虑到A股上市的“隐性”要求，对于年净利润规模5000万以上且处在快速增长期、没有重大法律问题的餐饮企业，可以继续冲刺国内主板；如果因条件不够，正筹备在港交所上市，现在不如直接改道上北交所。

对于年净利润规模在5000万以下的餐饮企业，就不要浪费时间冲刺国内主板或港交所了，踏踏实实上北交所吧，宁做鸡头也不做凤尾。待企业在北交所陪护下一步步做大、做规范之后，再转板到主板也不迟。而且，转板主板上市比今后直接申请主板上市更快捷。

对于绝大多数拟冲刺上市的餐饮企业来说，北交所就是最佳的选择。

北交所上市的门槛

企业IPO上市的条件主要是预计市值和财务状况，此外还包括公司规范化等方面。规范化方面假以时日一般都能达到要求，但预计市值和财务状况门槛是大部分企业难以跨越的。

北交所虽然有很大包容性，然而，低门槛≠无门槛。

《北京证券交易所股票上市规则（试行）》规定，发行人（笔者注：指申请发行股票并上市的拟上市公司）申请公开发行并上市，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

（一）预计市值不低于2亿元，
最近两年净利润均不低于1500万元
且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；

（二）预计市值不低于4亿元，
最近两年营业收入平均不低于1亿元，
且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

（三）预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；

（四）预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。
前款所称预计市值是指以发行人公开发行价格计算的股票市值。

上述上市标准的逻辑是，一般要求企业净利润稳定并且盈利能力较高（对应第一条）；如果净利润不行，只要收入稳定且经营现金流较好也可以（对应第二条）；如果整体财务业绩不佳，那就要有投资机构看好公司未来的发展（反映在预计市值指标上），并附带一定的营收和研发投入要求（对应第三条）；如果财务业绩彻底没法看，那只要投资机构高度看好企业未来的发展且公司研发投入较大也可（对应第四条）。

后两条标准主要是为研发投入高、盈利周期长的高科技初创企业的上市创造条件。
对于传统餐饮企业来讲，显然更容易满足标准一和二，而标准三和四所设定研发投入规模基本上是难以达到的。

反过来讲，传统餐饮企业也没有大规模研发投入的必要。

所以，餐企只能凭借财务业绩硬实力来上市，依靠讲故事上市是行不通的；餐企应瞄准标准一和标准二的目标全力冲刺。

如果仅从财务指标来看，满足标准一和标准二的餐饮企业至少数以百计。因此，未来餐企在北交所上市必然成为一种常态。

另外补充一点，《北京证券交易所股票上市规则（试行）》规定，“发行人为在全国股转系统连续挂牌满12个月的
创新层挂牌公司
”。
也就是说，
申请在北交所上市的公司应是新三板创新层的公司，且在新三板挂牌累计满一年（之前在基础层的时间可连续计算）。

去北交所上市要趁早

北交所设立之前，中小餐饮企业即使想上市也很难跨过证交所的高门槛。如今，北交所为中小餐饮企业打开了大门，很多餐企只要努力跳一跳就能跨过了。

餐企还等什么呢？

俗话说，早起的鸟儿有虫吃。较早准备北交所上市的企业，将能享受更多政策红利。

在北交所成立的前几年，扩大上市公司存量是其主要的任务之一，因此上市条件会相对宽松，审核通过率会较大，审批速度也较快。另外，各地政府也会推出一系列鼓励本地企业在北交所上市的优惠政策，这些政策优惠在后期将会逐渐减少。

最后，笔者认为，广大已具备基本体量的餐企应当以登陆北交所为目标，先上新三板挂牌，在资本市场的浅水区接受洗礼、积累能量，待时机成熟时再冲刺北交所乃至主板市场。餐企不要被上市标准吓退，也不要幻想一步跃进主板市场。

餐企各发展阶段应该走适合本阶段的资
本市场道路，每一步都不会白走。