干货 | 餐饮行业投资机遇解读

8月22日，番茄资本合伙人王勃做了一场主题为“餐饮行业投资机遇解读”的线上直播，从餐饮企业融资现状、餐饮企业上市情况、餐饮行业投资趋向、餐饮投资退出路径四个维度，详细解构了餐饮行业的投资机遇。

第一部分：餐饮企业融资现状

从宏观层面讲，近几年，餐饮行业发生了巨大的变化。随着移动互联网的发展，外卖和新零售成为餐饮行业发展的新业态，并成为餐饮行业发展的新趋向，餐饮的商业模式得到延展。

移动支付成为餐饮支付的一个新方式。移动支付提升了效率，降低了出错率，餐饮企业更容易核算自己的收入。

餐饮行业从业人员结构发生变化。互联网、服装、金融，法律等很多行业的人都加入到了餐饮行业，为餐饮行业从业人员做了有效补充。同时，这些人可以为餐饮行业吸引更多的优秀人才。

餐饮的各种服务商全面开花。像客如云、美味不用等这些为餐饮行业提供SAAS系统发展的供应公司，提供咨询服务的罗盘定位以及各种服务商的出现，为整个餐饮行业的发展提供了很大的帮助。另外，像供应链公司，比如海底捞旗下的蜀海，像美菜、优菜等等，不仅在整个食品安全角度得到了保证，还可以通过这些规范的供应商开发票，让财务更规范。

从微观层面讲，很多餐饮企业越来越重视品牌化、连锁化、标准化、以及食品安全体系建设，为企业发展做持久的铺垫。

很多餐饮企业还非常注重人才体系的培养。大量老牌餐饮企业发展到一定阶段会遇到瓶颈，因为人才无法为企业的发展做支撑。所以，人才的培养成为中国餐饮行业连锁企业竞争的一个很重要的方面。很多餐饮企业已经开始在内部建立自己的商学院或者大学，建立自己人才培养体系，以适应企业更好的发展。

餐饮行业投融资变得活跃。原因之一是餐饮企业开始合规了。比如一些品牌企业的创始团队已经完成早期的资本积累，不再以赚钱为目的，而是以发展品牌为目的，这个时候他们的合规意愿是比较强的。

中国营改增之后，为合规的餐饮行业降低了税负，这样餐饮行业经营合规也具备了执行的路径。特别是今年来金税三期的出台给餐饮行业造成了很大压力。很多企业的经营数据如果超出行业一般水平，系统里面就会自动报警。另外一个部分，以后每个人的工资和社保挂钩，都到税务部门去缴纳，非规范的成本越来越高。合规经营成为中国民营企业，特别是餐饮企业发展的一个重要趋向。

2018年3-7月份，中国餐饮与食品行业共计发生77起投资事件，披露的投资总金额达51.57亿人民币。完成14起并购事件，并购金额达615.83亿元人民币。其中，阿里巴巴联合蚂蚁金服以95亿美元全资收购饿了么，成为食品与餐饮行业上半年金额最大的案例。

合规是投资很重要的一个方面，没有合规是没有投融资的，随着餐饮大环境的变化以及合规企业的出现，餐饮的投融资变得越来越活跃了，而且2018年表现得尤为明显，2018年餐饮行业获得了资本的青睐。

第二部分：餐饮企业上市情况

先看下国外餐饮企业上市情况，美国上市的餐饮企业以西式快餐品类为主，如星巴克、麦当劳、百胜等，都是美国餐饮巨头。美国的餐饮企业估值相对比较高，截止2017年上半年，美股共有上市餐饮企业50家，其中咖啡2家，面包甜品2家，西式正餐14家，西式快餐32家。

从市值上看，美国上市餐饮企业平均市值为65.7亿美金，其中咖啡、茶饮类由于只有两家，且星巴克市值达到844亿美金，拉高了整个的餐饮企业的市值。西式快餐中也有像麦当劳、百胜等这样的巨头，使得该品类的市值比较高。

美国餐饮企业的市盈率达到32倍，略高于美股的平均PE25倍，在整个餐饮行业里面比较高。大规模特色的西式快餐在资本市场的估值相对比较高，大家都喜欢购买美国的上市餐饮企业。

日本的上市餐饮企业以日式料理为主，这个品类的平均市值与市盈率也是处于行业前列。截止2017年底，日本共有上市企业97家，其中面包甜品1家，中式正餐2家，咖啡茶饮5家，西式快餐6家，西式正餐11家，日式料理72家。

日本餐饮企业在上世纪80年代日本经济发展的黄金时期蓬勃发展，上市企业众多，有品类集中、注重经营精品、单品特色的特点。日本上市企业的市盈率比较高，面包甜品可以达到160多倍，其他的基本上达到30倍以上，也就是说，在日本上市的餐饮企业是比较受欢迎的。

新加坡的上市餐饮企业，市值相对比较低，而且样本数量小，各个品类的市盈率差不多。新加坡的上市企业里面只有7家。

欧洲有26家上市餐饮企业，英国有18家上市企业，1家东南亚菜，2家面包甜品，5家咖啡茶饮，7家是式快餐，11家西式正餐。欧洲上市餐饮企业平均市值只有12.97亿欧元，而且欧洲大部分的企业规模是比较小的，市值基本都在10亿欧上下。所以，欧洲的餐饮企业发展并不是太好。

香港上市餐饮企业中，中式快餐的平均市值比较高，截止2017年上半年，港股如果去掉内地去香港上市的餐饮企业共有24家，火锅1家，咖啡茶饮2家，日式料理3家，西式快餐1家，中式快餐4家，中式正餐13家，在香港上市的中式的正餐与快餐比较多。市值上，中式快餐和中式正餐的平均市值较高，资本市场对传统的中餐是比较认可。

在香港上市的内陆的餐饮企业，海底捞旗下做火锅料包的颐海国际，市值达到142.38亿元，市盈率50多倍。另外一个是百福控股，百福控股的市盈率达到63.88倍，呷哺呷哺的市盈率是29.74。国际天食就是之前的小南国，小南国现在的市值比较差，只有6亿多元，它的市盈率也比较低。

可以看到，在国内上市的餐饮企业市盈率比较高，但是数量比较少。在市盈率方面，港股、美股较为稳定，国内的市场有一些波动。国内和美股基本上可以维持到30倍左右，港股相对比较低一些，在十几倍。

国外餐饮企业上市的情况和国内企业对比来看，如果按照欧洲人口总量计算，中国应该有52家餐饮企业上市。如果按照美国的人口数量计算，中国应该有240家餐饮企业上市。按照日本的标准，中国应该有1000家餐饮企业上市。

事实上，国内餐饮企业上市的数量极为稀少。截止到最近，国内上市餐饮企业只有14家，这14家还包含了在国内、香港、美国上市的企业。这十几家里面还包含了像绝味这样的企业，其实绝味属于食品类的企业。也就是说在餐饮行业，上市的餐饮企业数量很少。

餐饮企业上市最大的障碍主要表现在三个方面，第一，收入和成本无可计量；第二，社保公积金问题；第三，食品安全问题。

收入和成本无法计量问题。往前推几年，收入和成本无法计量这个问题很难解决，因为我们都用现金消费，收入很难确定。比如老板今天收了3万块钱的营收，但是就说收了2万，那1万自己装到腰包里面。如果企业上市之后，投资人的权益很难得到保障，这是影响餐饮企业上市的一个重要因素。

但是，随着移动支付的发展，餐饮企业的现金收入越来越少，移动支付的收入越来越多，企业的收入越来越容易得到确认。如果餐饮企业的现金收入控制在10%以内，或者5%以内的时候，其实就可以忽略不计了。

社保公积金问题。餐饮企业门店员工数量比较多，如果这些员工都缴纳社保公积金，对企业来说是一个极大的负担。其实还有一些方式可以解决，比如说在门店的员工里面，店长、餐厅经理、厨师长可以正常缴纳社保和公积金。餐厅的一些服务人员，可以通过劳务派遣和劳务外包来解决题，这个部分是有可解决化的路径的。

食品安全问题。其实现在很多企业非常注重食品安全，很多企业已经开始建立自己的食品安全体系，以及找更多提供食品安全体系的供应商合作，让自己的食品品质和安全得到更好的保证。

影响餐饮企业上市的路径基本都在扫清，而且越来越多的餐饮企业已经开始合规操作，这就为餐饮企业上市做了一个充分的准备。

随着整个餐饮企业行业的繁荣以及很多餐饮企业合规化的操作，番茄资本预计，未来十年中国将会有近百家餐饮企业上市，也就是说中国餐饮行业里边存在着巨大的投资机会，而现在是餐饮行业投资很重要的一个布局时期。相比国外餐饮企业，中国餐饮企业规范化的路径还会有一个过程，所以在投资过程中需要更加有耐心。

第三部分：餐饮行业投资趋向

在餐饮行业，除了餐饮门店之外，其实供应商企业更容易获得融资，而且更容易获得大规模的融资。还有一些SaaS系统的企业、餐饮供应链企业、餐饮媒体以及餐饮营销企业，都存在一些投资的机会。

最近餐饮企业投融资有一个很重要的变化，就是咖啡、茶饮以及糕点成为资本追逐的对象，而且在2017年和2018年这几个品类其实是非常活跃的。瑞幸咖啡2018年7月完成2亿美金融资，连咖啡2018年3月份获得1.58亿元融资。除此之外，还有很多咖啡企业获得了比较大金额的融资。

茶饮这两年的发展也比较好，喜茶2018年4月完成4亿元融资，奈雪的茶2018年3月也获得了一笔融资，因味茶获得2亿元融资。茶的这个品类已经繁荣起来了，茶饮竞争已经如火如荼，投融资也非常活跃。

糕点的品类现在也比较活跃。幸福西饼2018年获得4亿元融资，最早也是绝味旗下的网聚资本进行了一个早期的投资，鲍师傅糕点2017年12月份获得1亿元融资，21cake2010年获得数千万元融资。

SaaS的企业有很多，SaaS系统真正为餐饮企业的发展提供了强大的系统支撑，不管是收银系统，还是会员系统，还有供销存系统。为餐饮企业连锁化的经营提供了强大支持，但是现在的SaaS系统烧钱比较多，竞争比较激烈，很多的资本都在角逐，SaaS系统现在不是最好的介入时机，而且他们的估值都比较高了。

供应链的融资是很重要的部分，在餐饮行业里边，如果餐饮的供应链发展起来，将为整个的餐饮企业的发展作为一个有力的支撑。餐饮的采购市场有近万亿元的市场，而且已经涌现了很多供应链公司。如蜀海、众美联以及美菜，他们都是传统的众包服务公司，像链农、宋小菜、小农女、信良记他们属于平台的O2O类公司，这两年的发展也比较快，而且他们的融资金额也比较高。除了细分的话，像食务链、美厨以及U味儿他们在资本市场的发展也比较好。

教育的媒体以及教育的在线平台也成为投资的一个很重要的方向。掌柜攻它是做餐饮媒体的一家企业，它之前是获得了2000万元的融资。勺子课堂最近获得了3000万元融资，餐饮老板内参之前也做了几轮融资，融资金额达到7000多万元。

除了餐饮门店之外，在整个产业的产业链投资上还存在很多机会，包括上面提到的咖啡、茶饮、糕点以及SAAS系统，供应链公司以及餐饮媒体，包括将来餐饮培训以及餐饮营销、餐饮的一些新品类，比如小吃，一些单点的爆品，都会成为机构重点投资的方向。餐饮企业的投资还是相对比较丰富的。

第四部分：餐饮投资退出路径

投资很重要的一点就是退出。2012年5月16日，证监会发布《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引》文件，对餐饮企业上市的基本要求做了规范。比如上市要做发展情况介绍，主营业务模式介绍，持续发展能力，食品安全体系，管理制度，公司治理，商标，以及员工劳动社保问题等等。

餐饮企业在A股上市比较严格。按照证监会要求，餐饮企业上市要满足一个利润要求，最近三年连续盈利累计超过3000万元，且最近三年经营活动现金流超过5000万元，或最近三年营业收入累计超过3亿元。中国餐饮行业满足条件的企业很多，但实际上A股现在的上市要求比较高，一方面是利润要求比较高，另外一方面是对整个的全方位的要求都比较高。

在港股上市相对比较简单，它的盈利要求是第一年及第二年盈利合计不少于3000万港币，第三年盈利不少于2000万港币。如果按照这个要求，很多的餐饮企业都可以实现港股上市的标准。香港那边的证监会非常喜欢餐饮行业，其实很多餐饮企业都是上港股上市的。海底捞在港股的上市，会引领更多的餐饮企业去香港上市。在A股上市的路径比较复杂的时候，香港是一个比较好的选择。

中国餐饮行业上市的路径逐渐被扫清，越来越多的企业符合上市的规范和要求。这种情况下，餐饮投资具备了退出路径，餐饮企业上市是投资方退出的最重要路径。而且餐饮企业的并购也是有发生的，虽然不多，但是随着企业的规范应该会越来越多。

另外，餐饮的投资已经比较活跃了，也就是说，投资方可以通过下一轮融资进行退出。在餐饮行业，退出路径标价清晰。公司下一轮融资，公司被并购，公司上市的过程中都可以实现退出。

餐饮企业的投资退出在前几年是很难想象的，那时候餐饮企业不规范，证监会也不是很欢迎，但是随着时代的发展，餐饮企业肯定会越来越规范的发展，这也为餐饮行业资本化运作奠定了重要基础。

投资并不是一件简单的事，需要有独特的投资眼光，当下很多机构和个人并不看好餐饮企业，当然餐饮企业的后续发展还需要一个合规发展的阶段，但是投资还是要把握一个大的方向，有很好预期的行业，才可能会有巨大的机会。

番茄资本已经成立了几支基金，管理规模达几亿元，已经投资了很多餐饮品牌。番茄资本聚焦餐饮，专注投后，专注于餐饮行业的投资。另外，番茄资本对投后的企业提供一套完整的投后服务，帮助企业不断完善和提升，无论是股权结构梳理、公司架构搭建以及财务体系规范、商业模型打磨等，通过各个层面帮助投资的企业更好的发展，以获得未来的融资以及上市机会。

嘉宾介绍 

王勃

番茄资本合伙人、窄门学社法务指导

北大法学硕士，操刀多家知名餐饮企业的顶层设计股权激励，同时操盘投资了国内多个餐饮品牌以及餐饮产业链项目，是国内为数不多的专业餐饮法务及餐饮投资专家。

主办方介绍

餐饮投融界

餐饮、食品全产业链投融资服务平台，为优质的餐饮企业和产业链项目以及优质的投资机构、基金公司及投资人提供投融资中介与财务、法务咨询服务。

窄门学社

2016年2月26日成立，是餐饮业内最活跃的社群与投融资教育机构，汇集顶尖投融资、品牌、商业模式专家开设投融资课程，针对未来品类独角兽创始人，长期陪伴打造并对接资金服务。截止到目前为止，全国有700位连锁餐饮品牌创始人活跃在社群中，汇集了各地区的品类领导品牌，2018年开设了“餐饮IPO成长营”，中国首个上市黄埔军校。

番茄资本

中国第一支专注于餐饮行业早期投资的基金，同时为餐饮品牌提供中后期FA及并购服务，定位深耕投后管理服务，为投资项目提供资本后期再融资服务、战略辅导、股权激励咨询、餐饮九大管理系统辅导、供应链资源对接、人才推荐等一系列投后服务。近一年多时间投资孵化出包括丰茂烤串、台资味、阿甘锅盔等多个优秀餐饮品牌， 创立初始即与绝味、巴奴、客如云、正新鸡排、叶茂中营销策划等知名餐饮及服务企业达成战略合作关系和长期资金供给，并为番茄投资的优秀项目进行优先再投资、收购兼并等退出通路，形成了一个募、投、管、退的完整体系。 

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《2018年3-6月中国餐饮投融资报告》

《2014—2017年中国餐饮投融资报告解读》

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