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绝味鸭脖的隐秘帝国

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掌柜说：

此刻，4万亿的餐饮市场被资本化的部分少之又少，但另一个事实是几乎所有基金都在看“消费”，甚至在很多基金的定义中“新经济”就等于“新消费”，而餐饮是他们避不开的巨大蛋糕。从投资顺序的角度来看，餐饮投资基本遵循：从后端到前端的过程，也就是从更集中市场到更分散的市场，在这之中美团、阿里、绝味的影子若隐若现…

作者|
管丽丹
来源|
天下网商
2021刚开年，绝味食品就迎来了自己的“巅峰时刻”。
从去年9月底开始，这家A股最大卤味企业老板戴文军控股的四家公司，就持续抛售股票3648.01万股，共套现二三十亿之多。这四家公司所占股份，也从56.24%下降到50.25%。
与此同时，上市三年后，绝味食品在2020年首次出现业绩下滑。其半年报中，营收、净利润双双下降，净利润2.74亿元，更是同比下滑30.78%。其前三季度财报中，营收同比基本持平，而净利润5.2亿，同比仍然下滑15.33%。
主业承压背景下，绝味食品的投资生意却越做越大。
绝味鸭脖的隐秘帝国
早在2014年，绝味食品就成立了网聚资本，专注投资布局餐饮业产业链，此后，又相继成立绝了投资、湖南金箍棒等投资基金。如今，和府捞面、辣妹子酱菜、精武鸭脖旗下“我馋鸭脖”等知名餐饮品牌都是其生态圈中一员。
“卤鸭之王”绝味，能凭借投资继续它的传奇吗？
绝味鸭脖的隐秘帝国
股价涨到六倍之后
作为资本市场最大的卤味企业，绝味食品股价从2017年上市时的15.01元，一路上涨到如今的近90元，涨到近6倍，市值高达500多亿，是实打实的“鸭脖之王”。
绝味鸭脖的隐秘帝国
近年来，绝味食品的经营表现也堪称惊艳。
自2012年起，绝味食品净资产收益率长期保持在20%以上，远超同行业平均水平。2019年，绝味食品实现了超50亿元的营业收入和8个多亿的净利润，相比前一年增长超过25%。
门店业务是绝对的顶梁柱。截至2020年6月底，绝味在全国各地的门店已经达到12058家，让同为上市公司的卤鸭友商——周黑鸭和煌上煌望尘莫及。
公开信息显示，煌上煌在全国共开设了4152家门店，而周黑鸭更是只有1367家。
即便开店规模已经称霸业界，且面临疫情冲击，绝味食品仍表现出持续扩张的意向。2020上半年，绝味新开的门店就超过1000家，几乎相当于周黑鸭全部体量。董事长戴文军也曾经在年度股东会上称， 2020年开店数大概率可以超过上一年。
绝味鸭脖的隐秘帝国
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绝味鸭脖产品图
门店越开越多，一二线市场却已显现出饱和情况。
记者日前走访了位于杭州的几家绝味鸭脖门店，均被告知：绝味位于杭州甚至江浙沪一二线地区的门店都已经饱和，个人想新做加盟门店非常难。在投资者互动平台上，绝味也曾回复投资者称：“目前部分地区已不开放加盟。”
实际上，从2019年起，绝味在部分地区开始改变“跑马圈地，饱和开店”的营销策略，转而走“深度覆盖，渠道精耕”路线。
但渠道精耕的方法，也难让绝味的盈利能力更上一层楼。
自2017年净利增长达到31.93%的顶峰后，近几年绝味食品的“吸金能力”一直在持续下降。2018年和2019年，绝味食品净利润同比增长的幅度分别为27.69%和25.06%。
而绝味的毛利率本就比同业公司低得多。从2017到2019年，绝味食品的销售毛利率都在35%左右徘徊。相比之下，2019年煌上煌的毛利率37.59%，周黑鸭更是高达56.54%。
对绝味而言，那个可以无限扩张、跑马圈地的市场一去不复返了。
从过去三年的半年报来看，绝味食品单店平均收入分别为22.04万元、23.49万元和20.01万元。有线下门店的店员也告诉记者：“这几年投资绝味还是能赚到钱，但赚钱回本的速度越来越慢了。”
为了新增长，绝味在2019年年报中表示正积极推动线上业务发展。当年其线上销售额仅700万多元，占整体营收比例不足1%。另一块发力业务则是国外市场，但如今绝味境外资产占总资产比例也不足3%，尚无营收情况的披露。
绝味鸭脖的隐秘帝国
从“卤鸭之王”到“餐饮之王”
主业增长乏力，大多数企业都会通过开拓新品类的方式实现新增长。但财大气粗的绝味不这么干，想要拓展新业务，直接砸钱，投资新公司。
早在2014年，绝味食品就成立了网聚资本，专注从事投资业务。
公开资料显示，网聚投资已至少投资19家企业，其中既有和绝味同业的卤味食品公司，也有产业链上下游的调味品制造商、物流服务商和餐饮企业。
绝味鸭脖的隐秘帝国
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绝味食品重大股权投资项目
在卤味食品中，网聚投资先后投资了武汉精武鸭脖的子品牌“我馋鸭脖”、长沙的颜家辣酱鸭、福州舞爪食品、江苏满贯食品等食品企业，将卤味市场的“后起之秀”们牢牢掌握在手中。
在调味品中，网聚投资的目光也很“毒”。与“榨菜第一股”涪陵榨菜同根同源的涪陵辣妹子酱菜，思念食品关联公司郑州千味央厨、火锅锅底供应商美鑫食品等企业都是其“入幕之宾”。
不过，发展最好的可能还是做中式面食连锁品牌的和府捞面了。作为一家2012年才成立的企业，自2015年起到现在共计融资了8.45亿元。其中，在2020年餐饮寒冬中，和府捞面还获得了来自腾讯等企业的4.5亿元D轮融资。
绝味鸭脖的隐秘帝国
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和府捞面门店
而绝味早在2015年就看中和府捞面的价值：彼时，网聚资本与武汉众合创投资一起向其投资了3000万元。如今，网聚投资在和府捞面中占有33.69%的股权。
在本次股东减持潮中，绝味两位高管悄悄辞职，分别是公司副总经理刘全胜和财务总监彭才刚。而下一任财务总监名叫王志华，此前是网聚投资副总裁。此番上位，也足见绝味对于这个子公司的重视。
广撒网式投资，能否支撑“绝味系”餐饮王国？
如今，绝味食品已经不再亲力亲为一家一家筛选投资了。自2017年以来，绝味和网聚投资先后成立和投资了数家投资基金，包括“广州绝了”“湖南肆壹伍”“湖南重熙累盛”“湖南金箍棒”等。
通过上述几家投资基金和公司，绝味不断扩大自己的投资版图。如通过番茄叁号，绝味间接投资了丰茂烤串、小蛮椒麻辣烫、阿甘锅盔等连锁餐饮；通过湖南肆壹伍，将主营调味品和香料香精的企业收入囊中；通过绝了投资，绝味参股的企业更是达到了15家。
这个用鸭脖撬开中国资本市场大门，并一路飙升到500亿市值的餐饮巨头，已不甘于做“鸭脖之王”。它还力图用资本力量培育各种类型的小巨头，成为中国餐饮市场幕后王者。
绝味鸭脖的隐秘帝国
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绝味鸭脖门店
不过，尽管投资版图横跨整个餐饮产业链，但至今绝味还未能从这部分投资中获得和主业同等的收益。
在2019年年报中，绝味披露当年的投资收益为4899万元，占利润总额约4.67%。在更早之前的2017年和2018年，该项收入均为亏损。
与此同时，由于投资对象大都是餐饮产业链，一旦发生不利事件，绝味的投资版图即会面临“大地震”情况。
2020年，全仓餐饮业的绝味，营业收入和净利润均出现了同比下滑，投资领域在上半年巨亏3484万元。
股东套现、高管离职、业绩承压，绝味正面临上市以来前所未有的挑战。大胆利用资本的合纵连横之术后，“绝味系”餐饮王国能否成型？

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《餐饮融资模式》


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