深度|双汇、雨润、得利斯…疫情之下，强者恒强，肉制品规模将翻倍！

冷鲜肉需求进一步释放

冷鲜肉为大趋势，需求有望进一步释放。猪肉产品分为热鲜肉、冷鲜肉及冷冻肉，我国冷鲜肉市场占比较低，距发达国家的90%存在较大差距，而热鲜肉在市场上占主导地位，但冷鲜肉需求有望进一步释放，主要原因为：

1）渠道方面，由于热鲜肉加工便捷且价格便宜，主要在农贸市场销售，但随着消费升级、城镇化加速、消费观念转变，贴近社区的现代渠道（商超、加盟店等形式）将实现冷鲜肉对热鲜肉的逐步替代；

2）消费观念方面，由于之前对冷鲜肉宣传不到位，大部分消费者认为热鲜肉为最新鲜营养的肉，随着宣传的加强，消费者消费冷鲜肉的习惯有望逐步建立。在经历了非洲猪瘟疫情之后，消费者对品牌肉将更为信任，部分消费者会购买在专卖店及商超里销售的冷鲜肉。

低温肉有望成新热点

低温肉有望成为下一热点。肉制品产量方面，2017年我国肉制品产量突破1600万吨，其中低温肉制品及中高温肉制品产量分别为1072、595万吨，占比分别为64.3%、35.7%，从市场份额方面来看，低温肉制品市场份额持续提升，由于低温肉具有口味鲜嫩且影响丰富的特点，复合消费升级及健康化发展趋势，低温肉制品有望成为下一热点。

肉制品规模还将翻倍

我国为肉类生产及消费大国，其中肉类产量占世界总量约三分之一，猪肉市场空间最大，占比超60%，受非洲猪瘟影响，据国家统计局数据显示，2018年、2019H1肉类产量分别较去年同期下降0.3%、2.1%，其中2019H1猪肉产量下降5.5%。

肉制品行业收入方面，据数据显示，2018年肉制品行业收入为672亿元，同比增长3%；2019Q1肉制品行业收入及净利润分别为173.15亿元，分别同比增长6%、20%，肉制品行业在猪肉产量明显下降的背景下，仍实现稳定增长显示肉制品较为刚需。

我国肉制品率仍有较大提升空间，行业规模至少还有2倍以上发展空间。从全世界角度看，肉制品占肉类消费比例普遍在45%以上，而2018年我国肉制品消费量仅占肉类约20%，对标世界水平，我国肉类至少还有2倍以上发展空间。

整体受新冠疫情冲击较小

肉制品行业公司主要战略发展方向分别纵向一体化及产业多元化。纵向一体化方面：双汇发展的母公司万洲国际通过并购美国最大的生猪养殖企业菲尔史密斯，实现了产业链的延伸，双汇发展通过加大进口冻肉实现了成本对冲；

产业多元化方面：得利斯通过澳洲牛肉企业Yolamo的45%股权切入牛肉市场。截止目前双汇发展及雨润食品为肉制品行业市占率排名靠前的企业，相较于专注主业，近年来业绩增长势头良好的双汇发展，雨润食品则存在净利润偏低、资产负债率高企等问题，双汇发展在行业中竞争力较强。

预计新冠疫情对肉制品行业冲击较小。以双汇发展为例，疫情对其影响预计短暂且小。双汇发展2019H1生鲜冻品、高溫肉制品、低溫肉制品收入占比分别提升37.0、-31.4、4.9个百分点，产品结构的较大差异使得非典与本次新型冠状病毒对公司带来的影响将有所不同。

由于肉制品涉及到消费者日常生活，在品牌意识逐步提升、疫情期间家庭餐饮占比增长、公司销售网络及产能布局密集，且拥有充足的储备冻肉及进口肉的背景下，本轮疫情对双汇肉制品及生鲜冻品销售影响预计较小，同时由于双汇发展拥有较强成本控制能力及风险对冲能力，本轮疫情对各业务毛利率的影响也应较非典期间低。