百年老字号，冲刺A股“粽子第一股”？|上市

昨日，五月初五（6月14日），是传统节日端午节。而在此之前，号称“粽子第一股”五芳斋，已经于6月4日正式披露招股书预披露稿，拟登陆上交所主板上市，有望弥补这个细分行业在A股市场的空白。

根据招股书显示，有超过七成收入来自粽子。五芳斋在2020年粽子销量超3.66亿只。本次上市拟公开发行不超过2518.575万股，拟募资总额10.56亿元，保荐机构为浙商证券。

中华老字号“五芳斋”

两千多年前，屈原、伍子胥留下不朽传奇，家国情怀演绎成端午食粽之习俗流传后世。六百多年前，“嘉湖细点”开创江南点心流派并闻名华夏，其中尤以粽子为代表，自清末起便盛行于嘉兴民间。

来源:五芳斋官方

1921年，浙江兰溪籍商人张锦泉挑着担在嘉兴老城区叫卖“五芳斋粽子”，从此翻开了老字号的历史篇章。

上世纪四十年代，五芳斋粽子以“糯而不糊，肥而不腻、香糯可口、咸甜适中”的特色被誉为“粽子大王”。1956年公私合营，“荣记”、“合记”、“庆记”三家“五芳斋”及“香味斋”四家合为一家“嘉兴五芳斋粽子店”。又经历了半个世纪的变迁，五芳斋坚守品质之道，铸就了家喻户晓的金字招牌，也成为了嘉兴的一张城市名片。

来源:五芳斋官方

创立于1921年的五芳斋，2004年被国家商标局认定为中国驰名商标，是全国首批“中华老字号”企业。来自相关数据统计显示，五芳斋的粽子在国内市场上总份额达到30.2%（2019年数据），遥遥领先三全、思念的21.4%、16.5%。

粽子市场竞争激烈，但毛利率不低，从上市公司披露的数据来看，自2013年以来，行业平均毛利率水平在40%上下波动。而在A股“卖粽子”的公司中，桃李面包、三全食品、煌上煌则被五芳斋点名为对手。

A股粽子第一股，即将诞生

在中国这个巨大的市场，任何细分的行业，都有可能做成一门大生意。马上大家就要集体“尝鲜”的粽子，也是如此。

这不，A股粽子第一股，就要来了。

6月4日，浙江五芳斋实业股份有限公司（简称“五芳斋”）披露IPO招股书，拟登陆上交所主板募资10.56亿元，主要用于产能建设和信息化升级。

来源:五芳斋官方

公司目前已形成以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。其中，核心业务粽子，2020年在中国市场的占有率超过20%，稳坐中国粽子市场头把交易。

五芳斋粽子销量2018年-2020年分别为4.11亿只、4.08亿只、3.66亿只。这几年公司粽子业务产生的营业收入分别为15.02亿元、16.09亿元、16.44亿元。

报告期内，公司营业收入分别为24.23亿元、25.07亿元、24.21亿元，归母净利润分别为9698.50万元、1.63亿元、1.42亿元。2018年-2020年，公司毛利率分别为45.24%、45.43%、44.75%，净利率分别为4.00%、6.50%、5.87%。

公司去年营收净利双降，或许确与疫情相关。但是结合2018年-2019年的业绩表现来看，增长问题由来已久。

作为粽子市场的老大，何以至此？

粽子市场小，竞争大

这几年的消费升级，让原本只是区域性产品的粽子走向全国化。然而，要想让这款全国市场的小众产品，继续提升为大众产品，挑战重重。

来源:五芳斋官方

除了江浙和两广的少量地区有常年吃粽子的习惯，在大部分市场，粽子仍然是超低频的消费品。很多地方甚至没有吃糯米的饮食传统。

这才是最大的问题所在——即便五芳斋稳坐粽子市场的头把交易，但是毕竟，2020年中国粽子市场总规模也不到80亿元。

扩张产品线，建立473家门店

怎么办？五芳斋针对核心业务，先从内部下手了。

近年，公司加大核心产品粽子的外包力度，2018年-2020年，委外加工产量分别为4946.28万只、5505.17万只、9088.12万只，占公司总产量的比例分别为11.66%、13.40%、25.01%。

外包对公司成本控制的影响，首先在员工数量少表现出来。报告期内，公司员工总量分别为4521人、4193人、4009人。两年时间，业务量没啥变化，但员工总数下降了11.32%。

核心业务代工，导致公司近年粽子业务的产能利用率急剧下降，报告期内分别为121.30%、84.82%、60.57%。

来源:五芳斋官方

值得一提的是，在销量下降、产能严重过剩的背景下，公司仍然计划将IPO募资中的绝大部分用于扩张产能，建设到位后粽子年产量能增加1亿只。这又是为何？

除了核心业务加大外包力度、渠道上加大自营（门店及电商），五芳斋近年最大的变革发生在业务布局上——公司逐渐从粽子走向大食品。

五芳斋已经不仅仅是粽子市场老大，产品线也扩张到月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等领域。

同时，公司已经不再局限于食品加工业务，还涉足餐饮业务。近年，餐饮连锁门店五芳斋在长三角和武汉等重点市场开始布局，里面不仅售卖五芳斋旗下产品，各类小吃、餐食均有囊括。截止2020年12月底，公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式建立了474家门店。

老字号如何突破天花板迎来新机遇？

但随着市场竞争的加剧，新的品牌也在层出不穷，特别是近年来，餐饮行业的格局越来越精细化和多元化，跨界已经成为了一种常态，新品牌越来越受到年轻人的追捧。

来源:五芳斋官方

反而讲究底蕴、味道的老字号们却在逐渐的衰落，一些老字号品牌，似乎都已经被时代的洪流淹没，逐渐衰落下去，对于五芳斋来说，虽然仍在沉稳的发展，但在时代冲击下，仍然发展的不甚理想。

不难看出，除了扩产外，五芳斋将目光聚焦到数字化升级以及创新，而数字化，恰恰是近年来餐饮发展的关键词，从这个方向来年轻化自己，来进行转型，自然并不是空穴来风。

纵观整个市场，不仅仅五芳斋遇到了这种问题，所有的老字号品牌似乎都在力求改革自己来迎合这个年轻化的市场。

而近来不少老字号口碑滑坡，业内人士分析其原因，其主要是受到来自产品质量、价格服务、创新力不足等方面的质疑。

老字号寻求上市，也是想突破现今格局寻求新的发展方向。对于五芳斋来说，能否突破天花板迎来新的发展机遇呢？

总结

很多人认为，对于五芳斋来说，其本身就具备一定的产品和品牌优势，零售为主的五芳斋，不像别的老字号，口碑下滑的并不厉害。相反的，五芳斋在大众消费者心中已形成较高的知名度。凭借金字招牌，能够帮助老字号企业在产品、渠道和消费端进行拓展。

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来源：子然媒体部

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