海底捞上市，你想到了什么？

海底捞已不仅仅是一家火锅店，而是中国餐饮界的一艘“航空母舰”。

海底捞有多个关联公司，包括颐海集团、蜀海集团等，分别负责仓储物流及食材供应等。

△ 海底捞产业布局

从海底捞分拆出来的独立子公司——颐海国际控股有限公司早于2016年7月13日在香港主板上市，并且在香港股价表现不俗。

从挂牌起算，2016年登陆港交所，营收接近17亿元人民币(+50%)，2017年纯利2.6亿元人民币(+40%)。

△ 颐海国际（HK.1579）

颐海股价至今也大涨了6倍有余，市值超190亿港元，堪比去年牛市港股中的内房。即便是港股今天步入熊市，其股价的支撑力度也相当厚实。

同样，2017年4月18日挂牌新三板的优鼎优(871375.OC)也与海底捞有着密切的关系，这是海底捞2014年成立的一家专门做冒菜的餐饮公司。

不管是做火锅底料的颐海，还是做冒菜的U鼎，海底捞正在把自己整个火锅产业链分拆独立出来，从而在餐饮行业诞生了一大批独角兽。

营收情况

从营收情况来看，2017年海底捞营收总额是106.37亿元，日均1500人就餐，是中国国内首家营收超百亿的餐饮企业。

其收益由2015年的57.57亿元增至2016年的78.08亿元，并进一步增至2017年的106.37亿元；年度利润由2015年的4.12亿元增至2017年的11.94亿元，复合年增长率为70.5%。

净利润增速为营业收入增速的两倍，可以看出海底捞仍在快速发展阶段。

海底捞在2015年、2016年和2017年都在国内中式餐饮市场排名第一，三年稳坐餐饮头把交椅。

2017年海底捞在中国火锅业市场占有率排名第一，但由于市场高度分散，比例仅有2.2%。

收入构成

收入构成方面，主要收入来自餐厅经营、外卖业务及销售调味料及食材，虽然海底捞这几年在大力推广外卖服务，但其中绝大部分收入来自餐厅经营，2017年所占比例达到97.6%。

△ 数据来源：海底捞招股说明书

2018年海底捞预计将开设180家~220家新门店。

从门店的区域分布上来看，二线城市是海底捞的主要战场。

2017年海底捞一线城市门店数量为65家，营业收入为29.59亿元；二线城市门店数量为120家，营收收入为52.3亿元；三线及以下城市门店数量为69家，营收收入为15.18亿元。

从诸多方面来看，海底捞上市前景应该非常可期。

△ 数据来源：海底捞招股说明书

海底捞在不同城市的布局和经营情况

纵观整个餐饮行业，企业挂牌上市数量相对较少，因为企业为了抢占市场，快速扩张导致管理监控不到位，一旦发生食品安全问题对品牌就是致命的冲击，必须时刻紧绷“神经”，经得住市场的考验。

在港股上市公司中，香港本地高端餐饮正在走下坡路，即便是在内地发展得比较顺畅的连锁大家乐(00341.HK)餐厅，公布的业绩也在走下坡路。

而一直以来对外宣扬“不上市”的海底捞此时登陆港股，看似突然，实则是厚积薄发。

据中国饭店协会发布的《2018中国餐饮业年度报告》显示，海底捞在中国火锅餐饮集团20强中排名第一。而我们从海底捞今年5月递交的招股书中也能看到海底捞的实力。

△ 2018中国火锅餐饮集团20强榜单

5月17日晚，海底捞国际控股有限公司（下称海底捞）向香港联交所提交上市申请，同时公布招股书，其中称在高度分散的中国中式餐饮市场中其排名第一，2017年营收总额达到106亿元，服务顾客超过1亿人次。

数据显示，2017年火锅品类占有餐饮业13.7%的市场。其中，川式火锅又占火锅餐厅市场的64.2%。2017年，中国有60万家火锅餐厅，2022年预计达到89.6万家；2017年火锅餐厅市场规模为4362亿元，预计2022年能达到7077亿元。

值得一提的是，火锅的毛利率相当高。中国饭店协会发布的《2018中国餐饮业年度报告》中有数据显示，2017年，火锅行业的整体毛利率达到了49.55%。

目前，已经赴港上市的国内连锁餐饮企业有味千中国（快餐）、小南国（高端正餐）、呷哺呷哺（快速火锅）等。此前火锅品牌小肥羊也曾登陆港交所，但因为业绩不佳，已经从港股退市。

从这些企业近几年的市值来看，光景并不好过。根据云锋金融2017年12月整理的上市餐饮企业市盈率数据可以发现，在近一年的港股牛市中，除了呷哺呷哺，大部分餐饮公司都跑输指数，估值大多在20倍左右。

其中表现较好的是2014年底登陆港交所呷哺呷哺，市盈率超过30倍。呷哺定位大众市场，单店规模较小，日均客流量约 302 人次，日均营收约 1.5 万，目前其市值是156亿港元。

△ 呷哺呷哺（HK.00520）

2015、2016、2017 年呷哺的净利率分别为10.8%、13.3%及11.3%，持续领跑上市餐饮品牌。

就目前市场来看，呷哺呷哺、海底捞这样体量的火锅企业屈指可数，所以，说火锅上市的春天来了还有点为时过早。

这些上市的火锅企业为火锅行业做了可学习的榜样，让我们看到了火锅上市的更多可能性。

直营是指总公司直接经营的连锁店，即由公司总部直接经营、投资、管理各个零售点的经营形态。这是大型垄断商业资本通过吞并、兼并或独资、控股等途径，发展壮大自身实力和规模的一种形式。

火锅企业经过多年的暗战，供应链逐步优化，同时拥有连锁经营的优势，体量愈发壮大，越来越多企业具备直营化的条件。

工欲善其事必先利其器，火锅企业想做大品牌、壮大势能，直营是唯一途径。海底捞、呷哺呷哺、巴奴就是先例。

海底捞、呷哺呷哺的上市，促使越来越多的火锅品牌将上市作为目标。

但是，全是加盟店，直营店不够多，你怎么上市？

基金公司投资看的是门店数量，门店数量中品牌公司真正的营收是多少？

没有基金公司的支持，上市后谁来助力你的发展壮大？

目前，中国人口红利对餐饮业是利好的，这个因素也成就火锅企业直营化。直营是火锅企业上市最根本的基因。

火锅企业上市并不比别人更容易。

海底捞此番上市，在餐饮业肯定会产生一定的影响，未来也会有更多火锅企业成为上市公司。

一花独放不是春，百花齐放春满园。这片4万亿的餐饮蓝海，未来是否花团锦簇，我们拭目以待。

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